食品、饮料与烟草行业:恒天然奶粉拍卖价持续上涨,国内原奶拐点加速来临

　　事件描述

　　12月6日恒天然第177次拍卖完成,全脂奶粉价格3593美元/吨,环比上次拍卖价格上涨4.9%,脱脂奶粉价格2570美元/吨,环比上涨1.4%,近两个月上涨幅度明显。同时据统计,欧盟地区原奶价格10月环比上涨7.3%,已经连续3个月上涨,上涨幅度达到16%,11月荷兰(欧盟第三大原奶产区,产量占比约10%)原奶价格环比上涨13%至33欧元/100kg,是继10月环比上涨10%之后再次出现大幅上涨,较8月低点上涨幅度超过30%。全球原奶价格上涨明显,国内原奶拐点加速来临。

　　事件评论

　　供给端:乳制品主要出口贸易国新西兰和欧盟持续去产能新西兰10月原奶产量同比下滑5.45%,达到一年以来去产能最大幅度,预计新西兰由于天气影响,以及11月地震的影响,供给端将加速收缩。据统计,欧盟9月原奶产量同比下滑3%,已经自6月连续四个月下滑,并且9月下滑幅度最大。同时欧盟收奶价格10月上涨明显,我们预计欧盟四季度减产计划执行顺利(四季度原奶产量预计减少3%)。欧盟脱脂奶粉库存量自2014年9月以来首次出现下滑,投放到部分原奶价格上涨较快地区(荷兰投放量最大),但是据以往经验,放储并不会影响价格上涨趋势,反而是由于价格上涨较快,平稳价格的一种方式。

　　需求端:全球乳制品主要进口国需求恢复明显2016年1-9月全球乳制品主要进口国中国、俄罗斯、墨西哥、日本、美国需求恢复明显,1-9月累计进口黄油、奶酪、脱脂奶粉、全脂奶粉的数量较去年同期分别同比增长17%、9%、5%、24%。行业从去年的去库存周期逐渐进入加库存周期。

　　国际国内价差缩小,国内拐点有望加速来临:12月6日全脂奶粉价格折算成原奶价格为2.8-2.9元/KG左右,考虑运费、关税等,预计在3.4-3.5元/KG,我国目前生鲜乳价格为3.48元/KG,目前国际和国内价格基本持平,国内原奶价格拐点加速来临。

　　核心推荐标的:建议首先关注上游原奶标的,推荐现代牧业、西部牧业、麦趣尔、先锋新材。明年下半年建议关注下游乳制品竞争格局改善,推荐伊利股份、贝因美。