辉山乳业崩盘,五大行仅一家银行无瓜葛,十大问题看懂暴跌事件(干货版)

　　3月24日，在香港上市的东北企业——辉山乳业(06863.HK)股价闪崩，以2.8元开盘，上午11点半出现高空跳水，12点股价跌至0.27元，跌幅高达85%，市值一天跌去了322亿元，目前只剩下零头56亿。

　　“幸亏我当时没借钱，否则这钱就打水漂了。”辽宁当地一位金融圈人士昨日如此感叹，据其所了解，辉山乳业及其大股东除账面上的巨额银行贷款外，还借了逾数亿高利贷。目前，当地政府已出面协调各路债权人。“辉山乳业是我们这里的大企业，产品品质还不错，政府肯定想帮助其渡过危机。但目前情况很复杂，弄不好有失控风险。”该人士说。

　　众多银行与辉山乳业存在债务关系，一位刚刚参加了该公司债权处置会议的人士透露，对其授信金额最大的银行达到33.4亿元，其次是另一家银行的21.1亿元，还有一家银行为18.3亿元，而该行仍有债务未列入。

　　除上述银行外，还有平安银行对其贷款余额为21.42亿港元。平安银行对本报记者称，冠丰有限公司为香港上市公司辉山乳业的控股公司，冠丰有限以其持有的辉山乳业股份为质押，于2015年6月在平安银行获得授信额度，截至2017年3月24日，在平安银行贷款余额为21.42亿港元，质押的股份总数为34.34亿股。

　　平安银行为此还澄清称：“我行及股东中国平安未持有辉山乳业股份。目前，辉山乳业已停牌，具体情况尚待辉山乳业公告澄清，我行正进一步了解相关情况，将采取各项措施保障信贷资金安全。”

　　上述几家银行对辉山乳业的贷款加起来，已接近100亿元，能够顺利收回来吗？

　　据悉，3月23日下午，在辽宁省金融办组织下，当地政府部门与金融监管部门参与，辉山乳业与银行等债权机构召开了会议。

　　上述会议提出了解决流动性的措施包括，辉山乳业让出部分股权以获得足够资金，争取两周以后恢复付息能力，四周以后解决资金流动性问题；辉山乳业以9000多万元出售一块土地获得资金以渡过难关；成立债权委员会，并由两家债权银行分别担任主席和副主席。

　　辉山乳业是东北最大的民营企业之一，涉及80多家公司，4万多员工。截至2016年12月31日，辉山乳业资产负债率69%，总资产341亿元，总负债217亿元。

　　截至2016年9月，辉山乳业在银行授信余额140.2亿元，其中信用免担保15.5亿元，担保贷款103.5亿元，抵押贷款21.2亿元。

　　本报记者还了解到，除了在银行融资，辉山乳业还通过民间金融机构融资，如小贷公司、P2P公司。

　　债务“黑洞”曝光

　　究竟是出了什么问题？异乎寻常的暴跌引起市场的各种猜测，一时谣言四起。一种流传最广的说法是，辉山乳业大股东挪用30亿元投资房地产，但资金收不回来后，最终审计被银行发现。不过此说法一直未能得到公司和相应银行的证实。

　　能被证实的是，公司已陷入深度的债务危机。上证报记者从三个以上的渠道获悉，3月23日下午，辽宁省人民政府金融工作办公室主持召开了关于辉山乳业的会议，数十家银行和机构参会，并现场提出了多项解决措施。据了解，辉山乳业公司董事长杨凯本人参会。

　　爆发点或是公司的资金链极度紧张甚至濒临断裂。红岭创投是辉山乳业的债权人之一，市场流传出的一份公司汇报材料显示，其是“碰巧”赶上了这次由地方金融办主持的协调会，原因则是辉山乳业的利息逾期了半天，由于此前曾多次催要，逾期引起了公司方面的警觉，决定立即前往辉山乳业做贷后检查。今年2月，红岭创投向辉山乳业提供了5000万元贷款。

　　让人困惑的是，从公司此前披露的财务数据来看，各项指标表面看还都不错。截至2016年12月31日，辉山乳业总资产341亿元，总负债217亿元，资产负债率69%。另据公司年报，2015年4月1日至2016年3月31日（财务年度），公司实现营业收入45.26亿元，实现经营盈利15.8亿元，实现归属于权益股东的盈利8.25亿元。

　　公司缘何会陷入债务危机？难道正如专业沽空机构浑水此前所指责的，这些财务报表都有相当的水分？

　　十个问题看懂辉山乳业暴跌事件(干货版)

　　　1、辉山乳业是家什么公司？

　　答：辉山乳业是中国东北地区乳制品生产商，为中国垂直整合程度最高的乳品公司，总部在沈阳。它既有上游奶牛业务，也有下游乳制品业务，共有三类产品销售：原奶销售，这个既对第三方，如伊利，也对自己内部销售；第二类产品是液态奶，第三类是自有品牌奶粉产品。

　　同时，辉山乳业是东北最大的民营企业之一，涉及80多家公司，4万多员工。截至2016年12月31日，辉山乳业资产负债率69%，总资产341亿元，总负债217亿元。

　　2、浑水对其沽空指控主要针对哪些内容？

　　答：第一，浑水质疑其存在财务欺诈行为，利润造假。浑水在报告中称，该公司至少自2014年起就虚报利润，主要是因为它谎称苜蓿饲料基本上是自给自足的。辉山曾表示，苜蓿生产自给自足是其毛利润业界领先的的主要驱动力；但浑水发现大量的证据表明，辉山长期以来从第三方购买了大量苜蓿，价格高于其宣称的自产成本。

　　第二，浑水质疑该公司董事会主席杨凯涉嫌挪用公司资产，从辉山至少窃取了1.5亿元人民币的资产。该机构称，实际涉及金额可能更高。浑水发现，一个拥有至少四个奶牛场的子公司未经通知地转让给了未经披露的关联方，而杨凯则是该子公司的实际控制人。

　　第三，浑水质疑辉山过高的杠杆已使辉山处于违约边缘，其股权价值接近零。“即使假设辉山的财务不存在欺诈，公司也似乎由于其过度的杠杆而处于债务违约的边缘。”浑水在报告中指出，其信用风险极高，杠杆十分庞大。

　　3、辉山乳业为何突然暴跌？

　　答：导火索是因公司遭中行审计发现，账上30亿资金被转出投资沈阳房产，目前无法收回。

　　3月23日，在辽宁省政府金融办组织下，召开了辉山乳业集团债权银行工作会议，参与会议的有辽宁省金融监管部门的领导和辽宁省开行、省进出口银行、省工行、省中行、省农行等23家债权银行分管行长及其他债权机构负责人及辉山乳业集团相关负责人。这一会议也间接说明了，辉山乳业在23家金融机构有融资，并且出现了问题。

　　4、辉山乳业涉及的资金有多大？

　　答：据华夏时报报道，一位刚刚参加了该公司债权处置会议的人士透露，对其授信金额最大的银行达到33.4亿元，其次是另一家银行的21.1亿元，还有一家银行为18.3亿元，而该行仍有债务未列入。除上述银行外，还有平安银行对其贷款余额为21.42亿港元。这几家加起来已经接近100亿元。而参加债权处置会议的机构有23家，预计将远超100亿。

　　5、哪些机构牵扯其中？

　　答：其中平安银行持有辉山乳业25.4%的质押股权，贷款余额21.4亿港元。

　　其他银行包括这些债权行包括国开行、进出口银行、工商银行、 农业银行、中国银行、交通银行、中信银行、华夏银行、广发银行、平安银行、浦发银行、民生银行、浙商银行、招商银行、渤海银行、邮储银行、大连银行、锦州银行、阜新银行、辽阳银行、辽宁省农信社、汇丰银行、华融资产。不过具体金额不知。据知情人士透露，中国银行是信贷大头。

　　大家注意，没有建设银行哦！

　　6、辉山乳业副总真的跑路了吗？

　　答：据界面报道，辉山乳业公司执行董事、高级副总裁葛坤疑似失联。据查，葛坤为辉山乳业董事长杨凯夫人、一致行动人，于2011年2月加入辉山乳业出任副总裁职务，于2012年12月晋升为高级副总裁，主要负责销售及品牌建立、人力资源及政府职务。据野马财经致电辉山乳业，对方对失联一说并没有否认，表示“之后会在公告中说明”。

　　港股君大胆猜测，有可能已经失联，但只是副总，对公司影响不是太大。

　　7、辉山乳业大股东质押的股份爆仓了吗？

　　答：辉山乳业质押给平安银行的股份数量为34.34亿股，作价21.41亿港币，每股0.62港元。辉山乳业现价为0.42港元，很多媒体据此判断已经爆仓并不正确。平仓价一般是由公司与银行约定，现在并不清楚是多少，所以很难判断是否已经爆仓了。

　　8、辽宁省政府对辉山乳业采取了什么措施？

　　答：辽宁省政府大力支持辉山乳业，措施总共有5条：

　　（一）要求辉山乳业让出部分股权以获得足够资金，争取两周以后恢复付息能力，四周以后解决资金流动性问题。

　　（二）政府通过花9000多万元购买辉山的一块土地来为辉山乳业注入资金，帮助辉山乳业渡过难关。

　　（三）要求各金融机构对辉山乳业这次欠息作为特例，不上征信不保全不诉讼。

　　（四）成立债权委员会，并由最大债权人中国银行担任主席，第二大债权人九台农村商业银行担任副主席，目的是维稳。

　　（五）省金融办派出国有银行处、商业银行处、租赁处和普惠处四个处协助债权委员会与各类型资金方沟通与管理。其中，普惠处对接小贷公司。

　　港股君对辽宁政府的做法十分痛心，出资9000万买辉山乳业的地？那可是纳税人的钱呐！不上征信不保全不诉讼？债权人认栽，不能索赔，还不能说你不是了？真是借钱就是大爷啊！

　　9、辉山乳业何时能复牌？

　　答：辉山乳业今天下午紧急停牌，港股君知道很多人杀进去了抢反弹。说实话，确实可能获得投机收益，但是也有可能几年不复牌啊，类似于汉能。

　　何时能复牌，要向港交所申请，还要避免被香港证监会盯上，如果香港证监会勒令停牌，时间就长着了。

　　10、投资什么时候能跨过山海关？

　　答：“投资不过山海关”，今天现实再次给人上了一课。什么时候投资才能过山海关？港股君以为，是东北地区人才不再外流的时候吧！自己人愿意留在这，别人才有可能会来嘛？自己人都不愿意呆，别人还会来嘛？