浑水被啪啪打脸:抹黑辉山乳业收入造假 但税务与工商数据却出卖了他

浑水与辉山乳业（06863.HK）之间的做空与反做空之战正在升级！

继12月16日发布首份做空报告之后，12月18日，美国知名做空机构即浑水发布第二份做空报告，称辉山乳业收入造假，报告还以国家税务总局增值税数据为证，显示辉山乳业存在大量欺诈性收入。

为此，复牌当日即12月19日，辉山乳业第二次发布澄清公告，称注意到 Muddy Waters Capital LLC（浑水）于12月18日公布其第二份报告，旨在说明其“辉山的报告收入为欺诈”的“结论”，就此董事会确认，公司在年度报告和中期报告中报告的集团合并收入，乃根据国际财务报告准则编制，且公平地反映了公司在相关报告期间的业绩。

基于此，截止12月19日收盘，辉山乳业股票价格报收2.8元/股，上涨1.82%；

乳业高级研究员宋亮等业内人士向《财经啸侃》特约、独家撰稿人五谷君表示，股票价格不跌反涨，意味着在做空与反做空之战中，辉山乳业已经逐渐占据上风，但也要随时做好准备，不排除浑水后续还有新动作。媒体也纷纷发文称“辉山乳业反击稳住股价”！

值得关注的是，12月19日深夜，辉山乳业第三次发布澄清公告，声称公司已经核实国家税务总局官方数据，与公司在国家工商局备案的财务资料完全一致。

浑水承认引用税务数据未获官方签章确认

由于12月16日浑水发布第一份做空报告，并没有提供相关证据，被资本市场质疑缺乏可信度，因而，12月18日，浑水在发布第二份做空报告中，提供了新的证据。

《财经啸侃》特约、独家撰稿人五谷君注意到，浑水在第二份做空报告中，指责辉山乳业存在收入造假、乳牛单产虚假、平均售价高于市场造假等问题。

对此，辉山乳业在12月19日深夜第三次发布澄清公告，针对上述指责一一进行反驳，并称浑水第二份做空报告再次作出毫无根据且含有各种有关公司之失实陈述、恶意及虚假指控以及明显的实际错误。

首先，浑水在第二份报告中称，从国家税务总局获的资料显示，辉山乳业2015年度的产成品销售收入23.52亿人民币，但同时，浑水在报告下方承认“这些来自国家税务总局的数据没有官方签章确认的”。

真实情况如何呢？

辉山乳业在公告中表示，公司已经核实国家税务总局官方数据，通过登录国家税务总局官方所得税汇算清缴申报电子系统，查询结果显示，辉山乳业下属四家子公司，即辽宁辉山乳业集团有限公司、辉山乳业（沈阳）销售有限公司、辉山乳业（锦州）销售有限公司及辽宁辉记良品商贸有限公司，于2015年在系统中的申报确认收入分别10.02亿、21.98亿、4.77亿和0.084亿元，合计销售收入是36.85亿元人民币，这些数据与同年在国家工商局备案的数据完全一致，这与浑水报告中提及的数据是相悖的，而在国家工商局备案的数据是不需要内部交易抵消后的。

其次，浑水在第二份报告中指出，辉山乳业乳牛单产故事是虚假的。

对此，辉山乳业在公告中表示，浑水在第二份报告的表格一中，仅仅列示其他国家的乳牛的年单产量，并没有包括在香港上市以中国为营业基地的其他牧业公司（包括原生态牧业有限公司（上市代号 1431）及中国现代牧业控股有限公司（上市代号 1117），而这些同行的其他牧业公司的乳牛于2015年的年单产平均在9.1吨至9.9吨之间，这与辉山的乳牛年单产相一致。

作为独立的乳业人士，宋亮对媒体透露，随着国内奶牛养殖技术的提升，国内优质牧场奶牛单产的产量都有比较大的提升，国内几企的奶牛9-10吨/单牛产季的情况并不少见。“希望浑水雇佣的中国专家可以现身对质”。

另外，浑水还在第二份报告中认为，辉山乳业宣称2017年第一季度销售额因平均售价增加而有所增加，纯属造假。

对此，辉山乳业在公告中表示，截止2016年9月30日止6个月，公司出售的乳制品含有更多的巴氏奶产品及已优化以含有更高的蛋白质成分的产品，从而产生更高利润。这使得公司产品的平均售价有所上升，转而从整体上提升公司销售收入。

最后，浑水还在第二份报告中指出，辉山乳业声称其原奶平均售价高于市场整体平均售价，然而，主要竞争对手蒙牛和伊利注意到牛奶价格巨大的下行压力，且更为专注高端产品导致收入增加。

针对上述指责，辉山乳业在公告中表示，根据在香港证券交易所上市的两家可比牧业公司报告，其2016年1-6月期间原料奶平均销售单价分别约为4040元/吨和4005元/吨；相比之下，公司2016年4-9月期间的原料奶平均销售单价约为4144元/吨，至少高于上述可比牧业公司2.6%。

此外，基本与多家乳制品行业的第三方客户从2016年9月至今签署的原料奶销售合同，辉山乳业原料奶平均销售单价至少为4500元/吨。

《财经啸侃》特约、独家撰稿人五谷君注意到，日前，德银在研究报告中预计，中国生鲜奶价格将在2017-2018年进入上升周期，2016年下半年全球原奶价格上涨55%，国内价格在今年下半年稳定。

英雄所见略同。

“经过3年多的调整，2016年7月以来，脱脂奶粉、全脂奶粉价格都在逐渐反弹。” 国家奶牛产业技术体系首席科学家李胜利作出研判，价格反转上升是必然，奶价已经走出低谷。

杨凯连续增持 股价复牌上涨

值得一提的是，辉山乳业12月18日发布公告，公司最终控股股东杨凯先生于12月16日透过冠丰有限公司从市场上购买了2476.6万股辉山乳业股份。

12月19日，辉山乳业再度发布公告，杨凯先生于12月19日又透过冠丰有限公司从市场上购买了2106.7万股辉山乳业股份。

资料显示，冠丰有限公司由杨凯持有90%的权益，由葛坤持有10%的权益。

紧随上述购买完成，杨凯及葛坤合计持有约98.67亿股股份的权益，约占公司全部已发行股本的73.21%。

在业内人士看来，杨凯这一举动在试图向外界证明，辉山乳业管理层对于企业的信心，并维护中小投资者的利益。

从辉山乳业复牌之后股票价格走势看，浑水第二份报告并没有在香港资本市场掀起过多涟漪，同时，杨凯增持辉山乳业股份信息，也给香港资本市场打了一支强心针。

据统计，12月19日，辉山乳业股票价格不跌反涨，盘中涨幅一度达到2.18%；截止12月19日收盘，辉山乳业股票价格报收2.8元/股，上涨1.82%，基本稳住股价。

一位证券人士表示，显然，空头想做最后一搏，而浑水不像是做空主力，而是被主力搬来的救兵。但救兵好像弹药有限，抛出来的股票被人低位通吃，新建的沽空盘提心吊胆。

据媒体报道，第一财经记者查阅公开资料看到，辉山乳业的沽空比率大幅下降，从16日的53%下降到19日的1.7%，而此前半个月内，辉山乳业的沽空比率一直保持在高位。

目前从股价和沽空比率等数据上看，辉山乳业占据优势，不过香颂资本执行董事沈萌也提醒，浑水报告指出的问题到底真相如何，还需要时间的检验。

公开资料显示，浑水公司创始人Carson Block曾经在上海工作，会说一些中文，公司名称取自中国成语“浑水摸鱼”之意，其运作模式是，通过市场上已有的做空机制买空某股票，然后发布负面报告使股价下跌从中获利，随后而来的可能是与律师事务所或者投资机构合作，通过集体诉讼获取高额赔偿。

上述证券人士告诉《财经啸侃》特约、独家撰稿人五谷君，做空机构先期主要通过标的股票价格下跌获利，所以说不排除浑水发布第三份做空报告，从而试图打压辉山乳业股票价格“不跌反涨”势头，因而辉山乳业必须高度戒备；但如果辉山乳业股票价格继续回升，做空机构就会白忙活一场，甚至可能出现亏损。

【《财经啸侃》由资深财经媒体人董来孝康创办并担任主编，100余位上市公司高管已经关注，聚集7万多母婴人士；投稿爆料请添加QQ：943130320】