【招商食品周观点】啤酒显底继续验证,拥抱板块旺季行情

提供最新渠道跟踪信息。白酒18年业绩继续绽放，食品投资逻辑贯穿全年，啤酒行业大底已过，但基本面仍需跟踪。建议积极买入板块，尽享旺季收益。

最新观点

渠道调研周周鲜

茅台：近期各地茅台批发和团购涨至1700元，终端货源仍然紧张，1月份计划量已经打款，少量经销商已经到货，预计本周后半周将陆续到货，批价有望稳定。

五粮液：批价暂时维持840-850，经销商全体按照839打款，老经销商计划内超额100元转为保证金，经销商整体对后期价格稍更积极，部分经销商有惜售心态，预期批价会在1月底有所提升；

国窖1573：批价及终端价分别维持770-780/890-900元不变。

行业最新观点

啤酒行业：行业大底已过，成本上涨推动行业边际变化，但需求及格局改善尚不明显，继续左侧验证。近日媒体报道华润、青岛从18年1月1号起对部分产品进行提价，此前已有反馈雪花大面积提价，青岛燕京部分区域提价。我们认为，行业大底已过，成本上涨推动行业边际变化，但需求及格局改善尚不明显，继续左侧验证两个关键问题：1）利润率能否显著改善：14-16年消费低迷期行业持续负增长，多数区域竞争激烈，渠道毛利较低，随着成本上涨消费需求短期回升，行业性提价非常顺畅，提价一部分应对成本上涨，也要应对经销商持续的低毛利。青啤公告对部分产品提价不超过5%，若按此计算提价带来净利的改善空间有限。2）行业提价能否持续：国内吨价相较欧美市场有较大差距，提价的想象空间大，但相比百威在欧美较高的市占率，中国未来啤酒格局更可能走向日本的寡头竞争模式，持续提价存在一定障碍。投资建议：行业底部期显现积极变化，预计短期股价仍有催化，关注基本面较好的华润，但基本面尚需继续跟踪，整体仍处于左侧验证期。

五粮液：基本面从不确定走向确定，性价比最优的白酒品种。我们近期结合路演及调研思考后认为，五粮液自去年6月份以来，“百城千县万店”工程意味着公司从生产型公司全面向营销型公司转变，逐步获得市场认同，估值在17年有一定修复。但当前市场仍对公司18年放量20%、系列酒冲击百亿、内部团队能否落地改革措施三大方面有质疑，估值仍有明显压制因素。我们确信三大质疑过虑：关于放量20%，最大的背书是顺价拉大后，赚钱效应吸引众多经销商申请加入五粮液，有助公司填补空白市场，关于系列酒，公司近期邀请外脑做问题诊断及产品梳理，18年百亿目标大概率实现；关于团队执行力，在薪酬提升、公开招聘、队伍年轻化等措施下，五粮液内部精神为之一振，跃跃欲试。当前仍是性价比最优、确定性最强的白酒品种，继续强烈推荐，现价继续买入！再次推荐阅读经典报告20170529《五粮液：估值折价之谜》，推荐逻辑全验证。

茅台：举办系列酒经销商大会，18年同时贡献收入业绩，茅台18年业绩确定性更加坚实。2017年系列酒收入（含税）65亿，利润总额4亿，预计记入报表收入和净利55亿和3亿，且将产品和条码压缩到11个和96个，核心单品王子、迎宾分别达到25亿和10亿。公司对系列酒17年利润不作要求，但下半年利润率已开始回升，高增长来自茅台酒带来的渠道和品牌溢出，经销商数量从500家增加到1200家，也在于公司对系列酒战略思路清晰、费用政策执行到位，形成“5+5”核心市场，营销团队从150人增加到600人。对于系列酒100-300价格带极佳的市场环境和公司战略倾斜，18年收入80亿（含税），利润总额7亿的任务较为轻松，相较17年上半年投费用无盈利而言，系列酒对报表贡献2%的利润增速，且大概率超出预期。茅台酒全年量增预计10%，提价和结构变化带来收入利润弹性超过20%，系列酒利润弹性则更大，对18年收入利润预期更为确定，且价格和库存的风险大大降低，估值继续看到30倍，对应870元目标价。

洋河股份：渠道利润进一步改善，年底经销商打款踊跃。近期我们对洋河渠道跟踪调研，反馈较去年更加积极：第一，价格体系回升（M3一批价340元，去年同期310元），终端经销商更赚钱毛利水平增厚50%以上，销售积极性提高；第二，去年初起公司实施配额制，在价差增大且预期后期继续加大背景下，经销商进货意愿提升，12月底发放额度首日回款突破9亿；第三，梦之蓝去年有部分费用支持及补贴，预计今年起将逐步减少下降，费用存在降低空间。根据调研，我们暂维持前期全年预测，18年收入利润均20%增速，且存在超预期潜力，18年EPS5.37元，当前股价仅对应18年22.4倍PE。

伊利股份：如何理解乳业渗透率？下线市场复购率提升实乃关键。本轮乳业市场复苏的一大核心动力在于下线市场潜力被激活，市场普遍关注伊利的渗透率。伊利全国范围内品牌渗透率统计数据已高达80%以上，但渗透率指的是曾经消费过伊利品牌的消费者占比，所以统计数据存在权重上的失真。相比于一二线市场，三四线市场的渗透率同样虽高，但复购率却明显较低。结合我们前期广泛草根调研得出乡镇一级市场覆盖率仅达30%的现状，伊利下线市场潜力仍巨大，渠道体系的下沉及服务体系的精细化是提升终端复购率的关键所在。另本周调研反馈，伊利逐步开启新春促销，行业进一步趋于良性竞争背景下，旺季行情一触即发。我们坚定看好伊利18年费用下降超预期，业绩弹性全面释放，坚定看目标价40元。

投资策略：白酒业绩高增逐步确定，食品投资逻辑贯穿全年，继续买入板块，拥抱旺季行情。茅台提价背景下，五粮液、国窖量价齐升逻辑得以强化，18年业绩高增逐步确定，次高端价格带进一步打开，预计春节前仍有提价风潮，考虑到基本面回暖节奏略有不同，精选高增长低估值品种。大众品持续受益需求回暖，一季度更是受益春节晚、基数低的利好因素，板块投资逻辑贯穿全年。继续推荐行业新周期中持续受益的龙头伊利，调味品中炬利润率继续回升，双汇业绩逐季改善，估值便宜可中长期配置。啤酒行业大底已过，成本上涨推动行业边际变化，但需求及格局改善尚不明显，继续左侧验证，优选基本面最佳的华润。

 投资组合：茅台、五粮液、伊利、山西汾酒、洋河、古井贡、泸州老窖、沱牌舍得、水井坊、安琪酵母、中炬高新、双汇发展、海天味业等

 风险提示：，需求不及预期

附录：茅台经销商大会纪要

茅台酱香酒2018年目标80亿，全国排名“保7争6”！系列酒坚持自主开发，做大单品，打造“茅系”品牌集群（转载自微信公众号“酒业家”）

“进入新时代做好三大工程，启航新零售精彩九个营销。”2018年1月5日，国酒茅台2017年度酱香系列酒全国经销商联谊会在茅台举行。茅台集团董事长袁仁国，茅台集团党委书记、总经理李保芳在5日上午的开幕式上作重要讲话，来自全国的经销商代表、营销顾问以及媒体代表等近1400人参加本次经销商联谊会。 

Part 1:袁仁国：抓好“三个市场”，建好“三支队伍”，用“九个营销”推进系列酒做大做强

袁仁国表示，2017年，茅台系列酒营销发展呈现三大特点，第一，“稳”是主基调，主要指标“颜值高”；第二，“进”是主方向，营销发展“增速快”；第三，“新”是主旋律，动能转换“活力足”。

针对茅台系列酒今后的工作，袁仁国在会上提出，一要以“三品战略”为抓手，引领新消费，奋进营销新时代；二要以“三大变革”为指引，释放新活力，开启营销新征程；三要以“九个营销”为关键，展现新作为，推动营销新跨越。

袁仁国表示，目前系列酒营销的主要短板是市场基础不平衡、网络建设不健全、营销管理不精准。具体表现为“四低一多”，即系列酒营销渠道扁平化程度低、市场铺货率低、渠道下沉度低、终端建设度低和系列酒营销网络覆盖面不广，分销网络不健全，市级、县级、乡级空白市场多。“要按照时间维度、区域维度、类别维度和市场占有率、覆盖率、铺货率、动销率、断货率和市场承担率进行考核。”袁仁国说道。

会上，袁仁国说到，要以优品种、提品质、创品牌的“三品战略”为抓手，提高茅台系列酒有效供给能力和水平。要不简单以品种增加论英雄，要把产品供给、结构调整放在质量、效益上，要聚指成拳，实施品牌“瘦身”。袁仁国指出，茅台系列酒是“亲民惠民”的，接下来将不断增强品牌意识，夯实品牌发展基础，大力培育知名品牌，提升产品附加值和软实力，提高品牌竞争力。

在产品结构方面，袁仁国在会上表示，茅台系列酒要由低技术含量、低附加值产品为主向高技术含量、高附加值产品为主转变。要加大附加值高的产品推广力度，如生肖系列的茅台王子酒和贵州大曲；要优先扶持销量大且市场前景好的品牌，如茅台金王子、酱香经典和迎宾中国红三款新品；要着力将茅台王子酒打造为30亿级品牌，将茅台迎宾酒、赖茅、华茅、王茅酒喝汉酱酒打造为15亿元级别，把贵州大曲和仁酒打造为6亿元以上品牌。

在市场方面，袁仁国说道，要激发市场新活力，抓好“三个市场”，实现1-2个品牌在区域市场形成品牌优势，要巩固5个核心市场的地位，实施区域化产品重点市场错位投放，汉酱重点打造山东、北京市场，仁酒重点打造河南市场，贵州大曲立足贵州向广东发展。做强核心市场之外，还要做大潜力市场，做特样板市场。

在经销商方面，袁仁国表示，茅台系列酒要建好“三支队伍”，要扶助“老商”；要开发“新商”，力争2018年新增经销商1000家左右；要寻求“大商”。

袁仁国表示，2018年茅台系列酒营销工作对深入践行“九个营销”提出了具体要求。他要求，经销商要结合自身实际，有针对性选择1-2个方面重点抓，做到精准营销。

袁仁国要求，接下来要在工程营销上更深化，要俯下身来建网络，鼓起劲来抓陈列，携起手来搞品鉴，下大力来“促工程”；要在文化营销上更深入，要增强文化感染力，增强文化影响力，增强文化传播力；要在服务营销尚更优质，要增强服务意识，优化服务质量，强化服务保障；要在个性营销上更精准，要走个性化、多样化和精品化路线；要在智慧营销上更快进，要利用互联网和大数据、云计算等按下：加速键，跑出“加速度”，创新营销模式。

 “面对新时代、新目标、新部署，必然会面临新挑战、新风险、新阻力，需要新状态、新激情、新斗志。”袁仁国在最后说道，要当好三个角色在2018年刷存在感，一是当好实干家，二是当好主力军，三是当好奋进者。

Part2:李保芳：酱香系列酒2018年“保7争6”，两年内实现百亿目标

李保芳在讲话时表示，本次茅台酱香系列酒的经销商联谊会比茅台酒经销商联谊会的规模还要大，一是想让更多的经销商进一步走进茅台、体验茅台，更好的融入茅台、爱上茅台；二是想把系列酒的销量做得更大，能超过茅台酒的销量，并形成持续稳定的格局。

对茅台酱香系列酒2016年以来取得的成绩，李保芳在会上总结道，2016年以来的系列酒营销是茅台最值得总结和肯定的标志性“亮点”；2017年度的系列酒营销，是茅台打造“双轮驱动”格局的历史性“节点”。

李保芳认为，从2016年以来取得成功的关键有三个方面，一是政策给力“壮起了胆子”；二是产品实力“打牢了底子”；三是厂商合力“迈开了步子”。在总结茅台酱香酒2017年度的营销成绩时，李保芳表示，2017年，系列酒开始赚钱了，是真正意义上的“双轮驱动”历史性“节点”，主要体现在五个方面： 

一是最大的成功是超额完成年度计划，提前一年实现了“三步走”的目标；二是最大的提升是砍掉了“僵尸”品牌，做大了单品规模；三是最大的特征是营销渠道进一步下沉，市场服务进一步优化；四是最大的突破是市场策略更加对路，品牌形象更加深入人心；五是最大的收获是营销队伍越来越敢闯敢干、善作善战。

酒业家记者了解到，除一系列经济指标外，2017年，茅台酱香酒持续推进品牌和品种的“瘦身”、“美容”，品牌、产品条码分别从37个、242个减少到11个、96个，缩减幅度分别达到了70%和60%；此外，2017年，酱香系列酒报批开发新品14款，升级包装4款；全年单品销售规模大幅上升，7个品牌突破亿元大关，4个品牌超过6亿，王子和迎宾成功迈上10亿元台阶。招商方面，2017年，酱香系列酒完成招商近1200家，烟酒店陈列7.7万家，易捷铺货2万余家。

同时，李保芳也表示，由于系列酒快速发展、渠道迅速扩张，管理跟不上、营销基础薄弱、体系不完整、品牌培育有差距、群体消费不稳定等问题更加突出，系列酒公司不能盲目乐观，更不能坐井观天。

会上，李保芳对茅台酱香系列酒2018年的重点工作作了系统部署。李保芳表示，2018年的系列酒营销是茅台打造重要增长极的新时代“起点”。他说道，2018年是酱香酒公司抓基础、强管理、稳增长、保盈利的重要一年，要致力于夯基础、保质量和赢得消费者三项重点工作。

酒业家记者了解到，酱香系列酒2018年的目标要“保7争6”，务求再次刷新系列酒的行业地位。李保芳说道：“茅台酱香系列酒不得原地踏步，更不能后退，必须要往前冲”。具体指标方面，2018年，茅台酱香酒全年要完成销量3万吨，实现营收80亿元、利润7亿元。主要任务和重点工作是“抓基础、树品牌、强管理、保盈利、大单品”，要努力形成一套高效率、高质量和高水平的营销模式。

2018年，由于茅台系列酒没有增量，销售计划将按照2017年的基数安排，将按照2017年基数的80%执行合同，剩余20%用做市场总体平衡和调控，将实行半年调控制度。此外，2018年，将按照4.5万吨规模做规划，力争年内动工，与茅台酒基酒产能扩建工程形成“双扩建”的局面。

关于系列酒百亿目标，李保芳在会上说道，这已经是看得见摸得着的存在，初步考虑，要在两年之内，最长不超过“十三五”末，系列酒要跃上100亿元台阶。要着力解决好产能、市场、信誉三个平静制约，确保产能跟得上、市场稳得住、信誉过得硬。

关于品牌建设，李保芳认为，系列酒将成为紧俏资源，系列酒要不遗余力做品牌，做大规模。李保芳要求，要坚持自主开发，今后所有品牌和品种的开发，“可以代理但不可以拥有”要作为一条重要原则，凡新品牌、新品种，原则上不与外人共同开发，可以代理，但所有权不授予任何人，“搞总代理，我们认为是不可取的。”李保芳说道。

此外，李保芳要求，要坚定不移推行“133”品牌战略，系列酒整体规模，不宜通过品牌、品种的增加来扩大，要集中做大单品，着力培育10亿级品牌，原则上，三年内不得超出“133”范围开发新品牌、新品种。

同时，李保芳表示，要打造“茅系”大单品，2018年，要千方百计、百计千方把王茅和华茅做大规模、做出成绩，和赖茅一起，打造“茅系”大单群，形成规模效应，原则上，要坚持谁能做大，就让谁干的原则。李保芳说道，把茅台公私合营的三个最大品牌发扬光大是茅台人的责任。

Part3:3年业绩翻6倍，茅台酱香硕果累累迎爆发之年

刚刚过去的2017年，白酒行业持续复苏，茅台酱香系列酒业迎来业绩的爆发和高速增长期。酒业家记者了解到，2017年，茅台酱香系列酒销量突破3万吨，同比增长113%，实现营收65亿元，同比增长169%，实现利润4亿元，同比增长20%，连续两年“双指标”成倍增长，此外，茅台酱香系列酒产品结构调整显著，吨酒收入提高25%，提前2年实现盈利，业绩排在中国白酒行业第8位。经销商数量方面，茅台酱香酒在全国的网点增加到2000多家。茅台王子酒、迎宾酒和赖茅酒在全国范围的美誉度不断上升，汉酱、仁酒和贵州大曲在区域市场取得快速突破。

数据显示，2014年，茅台酱香酒实现营收9.5亿，2015年实现营收13.5亿，而2017年的65亿业绩是2014年的6倍之多。2014年以来，茅台酱香酒公司实现销量5.74万吨，实现营收103亿元。

回顾茅台酱香系列酒爆发的2017年，有几个重要时间节点：

9月19日，茅台酱香酒公司全年营收超过43亿，同比增长226%，提前100天完成全年销售收入任务；

11月23日，茅台酱香酒公司提前40天完成茅台集团定下的2017年销售量2.6万吨目标，创造了“双指标”双丰收的业绩；

截至12月18日，茅台酱香酒销量突破3万吨，实现营收超65亿，连续2年实现“双指标”成倍增长。

 “2017年是酱香年，更是茅台酱香酒的价值爆发年。”茅台酱香酒公司副总经理郑悄然在1月4日的媒体见面会上对全国媒体代表说道。她表示，在白酒行业的强势复苏中，茅台酱香再次以行业第一的加速度蝉联增长冠军，茅台酱香酒的跨越发展也让行业看到了大众酱香的崛起。

早些时候，茅台集团董事长袁仁国在2017年茅台酱香系列酒“量效齐升”庆功会上指出，1999年，茅台推出了茅台王子酒，2000年推出了茅台迎宾酒，历经十余年的发展，系列酒产品不断丰富，质量不断提升，知名度不断提升，酱香酒市场也正逐渐从“小众市场”转向“大众市场”。实践证明，这一重大战略决策是符合市场规律的，是完全正确的。

茅台集团党委书记、总经理李保芳表示，茅台酱香提前一年实现“三步走”目标，基本与茅台酒形成了“双轮驱动”的格局。要给茅台酱香酒公司点三个“赞”，分别是班子得力，工作得法，成绩得劲。 

Part4:九个营销，133品牌战略，大众酱香定位，三大工程……茅台酱香底牌层出不穷

量效齐升，序列化崛起，2017年，茅台酱香酒成绩的取得离不开一系列战略措施的精准落地执行。如果说“133品牌战略”和“大众酱香”的定位决定了茅台酱香系列酒的前世，那么深入践行“九个营销”，推进三大工程建设则造就了茅台酱香系列酒的今生。

2014年，茅台正式提出“133战略”，打造大茅台品牌集群，经过2015年的蓄势，2016年的涨势，到2017年，茅台酱香系列酒用一份靓丽的成绩单终于脱颖而出。另一方面，领跑行业的增速也离不开“大众酱香”的定位。而这其中，茅台酱香酒品牌的“稀缺价值”则尤为重要。

北京正一堂咨询机构董事长杨光认为，新的酱香酒发展周期以“四个形成”为主要特征：一是大众消费者关于酱香是更高品质、更好香型的认知初步形成；二是终端商以好的酱香品牌作为未来利润爆发点的认知初步形成；三是关于茅台酱香酒更值得信赖的认知初步形成；四是茅台酱香酒品牌序列化崛起的局面初步形成。

在茅台酒股份有限公司副总经理，茅台酱香酒公司董事长、总经理李明灿看来，茅台酱香酒2017年成绩的取得离不开“九个营销”的贯彻落实和“三大工程”的全力推进。

酒业家记者了解到，2017年，茅台酱香酒通过“千商工程”和“5+5”市场建设等工程营销强化了营销效率；通过构建集餐饮、流通、商超、团购一体的销售网络和团队优化了市场布局、提升了品牌势能；通过6大活动构建了茅台酱香酒的品牌力，让事件营销渐入佳境；文化营销让经销商和消费者更加了解茅台酱香酒文化。

此外，感情营销借由酱香酒顾问团增进了厂商友谊；个性营销方面，推出的一系列产品得到了市场的认可；服务营销和诚信营销方面积极推进；与茅台云商和平台电商等的合作加强智慧营销，利用大数据、新零售进一步做大市场份额。

在三大工程方面，2017年，茅台酱香酒“建网络、抓陈列、搞品鉴”实现了纵深突破，取得了市场覆盖面更广、渠道掌控力更强、消费氛围更加浓厚、消费群体快速增长的效果。正一堂战略咨询机构曾皓之认为，正视九字工程的持续推进，茅台酱香酒的市场基础得以夯实、品牌经销权的稀缺性凸显，品质优越性深入人心，让茅台酱香酒成为行业增长之冠。

本周行业资讯

（一）白酒

行业资讯更新：

【贵州茅台】1月5日，为期两天的国酒茅台2017年度酱香酒经销商联谊会在茅台酒厂隆重举行。茅台集团总经理李保芳在会上表示，顺应大众酱香酒时代趋势，茅台将谋划将把系列酒销做得更大，能够超过茅台酒的销量，并形成持续稳定的格局，之所以制定这样的目标，李保芳认为首先是基于茅台酱香酒现有的业绩。他表示，三年目标两年实现，提前一年实现“三步走”目标是去年营销工作最成功的地方。2017年全年茅台酱香酒完成销量3万吨，实现销售收入65亿元，同比分别增长113%和169%,上缴税金4.51亿元，同比增长87%，实现利润4亿元。（糖酒快讯）

【贵州茅台】12月29日，以“茅台酱香，万家共享”为主题的茅台王子酒-金王子上市发布会在河南省新乡市隆重举行。茅台酱香酒销售公司河南省区副经理王效江到会发表讲话，他称，茅台王子酒-金王子的上市，就是为了满足广大消费者对茅台酱香酒系列产品不断增长的需求。在2018年，茅台酱香酒市场还会有一个更大的发展。春节前的一段时间，茅台酱香酒公司将在河南各个地市分别召开茅台王子酒-金王子的上市发布会，为新的一年茅台金王子酒的发展奠定良好的基础。（糖酒快讯）

【五粮液】五粮液集团旗下全资子公司宜宾普什集团有限公司已经通过约1582.90万元认缴了宜宾凯翼0.5%的股权，成为公司第三大股东。凯翼汽车最新工商登记注册信息显示，公司已由原来的奇瑞汽车独资变为三方持股。其中，持股最大的是宜宾市汽车产业发展投资有限责任公司，认缴额约15.99亿元，持股比例50.5%，；奇瑞汽车退居第二大股东，认缴额约为15.51亿元，持股比例为49%。普什为第三大股东，认缴额约为1582.90万元，持股比例仅有0.5%而已。（第一财经）

【西凤酒】红西凤超额完成2017年度任务，红西凤特壹号45度、55度调价出炉。截至2017年12月31日，红西凤完成全年目标106%，达到2016全年业绩130%、与2016同期相比增长68%。从2018年1月2日起，陕西红西凤酒销售有限公司将西凤酒·红西凤特壹号45度和55度全国统一零售价有原来628元/瓶上调至698/瓶。（糖酒快讯）

 上市公司公告：

【今世缘】公司发布关于持股5%以上股东减持公司股份计划期限届满的公告。

【今世缘】公司发布2017年度业绩预增公告，预计2017年度归属于上市公司股东的净利润8.67亿元-9.43亿元，同比增加15%到25%。公司本次业绩预增主要原因是公司主营业务增长及产品结构进一步优化。

【皇台酒业】公司收到深交所关注函，要求公司就核销长期挂账应付款项信息充分性以及是否存在年末突击进行利润调节问题进行回复。

【沱牌舍得】公司临时股东大会审议通过《关于变更公司名称的议案》。

（二）乳制品

行业资讯更新：

1）2018年1月1日，距《婴幼儿配方乳粉产品配方注册管理办法》正式发布约一半后，被称为“最严奶粉新政”的配方注册制将正式实施，届时所有在境内销售的婴幼儿配方乳粉均须取得相关注册证书。，发现，已公布的33批名单中，128家国内外乳业生产企业、共940个乳粉配方获批注册。国产品牌中，贝因美、飞鹤、雅士利（蒙牛）三家均有超过30个配方获批，远超于其他乳业品牌，而雀巢、美赞臣、牛栏、惠氏等国际品牌，也基本顺利拿到主要配方的“入场券”。（澎湃新闻）

2）2018年1月1日，中国婴幼儿配方乳粉产品配方注册管理过渡期结束，“奶粉配方注册制”正式落地，在这个市场重新整合的重要节点，中国乳业龙头伊利继续带领国产奶粉崛起、伊利“金领冠”领跑国产婴幼儿奶粉品牌的势头更是越发明显。据权威市场研究机构尼尔森数据统计，在刚刚过去的2017年，凭借金领冠婴儿奶粉母乳研究的品牌差异化优势，伊利奶粉市场份额稳居国产品牌第一。（中国农业新闻网）

【燕塘乳业】包装相似致消费者买错，广州乳企燕塘告同城“兄弟”。“煮豆燃豆萁，豆在釜中泣。本是同根生，相煎何太急。”从古至今，类似这种“兄弟”相逼的事，如今又在广州两家本土乳企上重演。燕塘乳业和风行乳业虽已在广州市场对垒60余年，但矛盾并不突出。不过，在2017年初，风行乳业推出两款250ml的新品，也因此打破了原有的平和局面，近日双方甚至对簿公堂。（每日经济新闻）

【新希望乳业】12月29日，随着苏州新希望双喜乳业正式通过中国优质乳工程验收，江苏省内首家，全国第12家“中国优质乳工程企业”诞生，这也是新希望乳业旗下第6家通过中国优质乳工程审核的企业。自2016年9月新希望雪兰乳业成为全国首家通过优质乳工程审核企业后，新希望乳业在西南、华东、华北等6个公司陆续通过优质乳工程审核，在现阶段通过企业数量上独占“半壁江山”。（中金在线）

上市公司公告：

【三元股份】公司临时股东大会审议通过《关于将部分募集资金利息及购买银行产品收益用于联合竞购BrassicaHoldings股权的议案》、《关于募集资金投资项目变更的议案》、《关于HCo France贷款融资的议案》。

【伊利股份】公司不再参与MG公司战略发展方案事项。

【光明乳业】公司发布2017年11月投资者来电及调研情况汇总，就2017年三季报业绩情况、2017年新品情况、2017年全年业绩预期、行业增速情况进行回答。

【广泽股份】公司非公开发行A股股票申请获证监会受理。

【广泽股份】公司发布员工持股计划实施进展公告，截止公告日，公司员工持股计划累计买入公司股票25,170,808股（占公司已发行总股本6.1612%）。

【科迪乳业】公司董事会、监事会审议通过《关于补充审议调整非公开发行股票募集资金投资项目部分建设明细的议案》。

（三）其他食品饮料板块

行业资讯更新：

，2017年12月25日至31日，全国食用农产品市场价格指数比前一周上涨0.3%，涨幅回落0.3个百分点，生产资料市场价格指数下降0.3 %。禽产品批发价格小幅上涨，其中白条鸭、鸡蛋、白条鸡价格分别为每公斤17.72元、9.36元和16.07元，比前一周分别上涨1%、0.5%和0.4%。肉类批发价格小幅波动，其中猪肉价格为每公斤21.71元，下降0.6%；羊肉价格为每公斤48.31元，基本持平；牛肉价格为每公斤51.58元，上涨0.4%。

2）2017年中国蛋鸡养殖遭遇近10年最差行情，上半年亏损持续时间和深度均为历史之最。全年产蛋期鸡蛋即期利润（鸡蛋收入减去饲料成本）为亏损0.34元/千克，均摊前期育雏成本后为亏损1.26元/千克。2018年国内鸡蛋供应基本平稳，消费需求变化不大，鸡蛋全年均价上升至3.8元/500g，每千克鸡蛋盈利区间为0.2~0.3元。随着鸡蛋消费整体趋于稳定的情况下，判断逻辑是建立在分析蛋鸡饲养成本、在产蛋鸡存栏和季节性消费3大核心因素。（中国饲料行业信息网）

【涪陵榨菜】受制环保问题，。涪陵榨菜实际控制人、代表重庆市涪陵区人民政府履行出资人职责的重庆市涪陵区国有资产监督管理委员会明确要求暂时停止实施该项目。过去的一年，环保是A股关注的热门词汇之一。深市上市公司涪陵榨菜本想耗资7.6亿元在东北地区投资5万吨萝卜食品生产线建设，终因环保问题而被叫停，此事虽已公告多日，资本市场依然津津乐道，热度不减。（财新网）

 上市公司公告：

【佳隆股份】（1）公司发布未来三年股东回报规划（2018-2020年）；（2）公司董事会、监事会会议分别审议通过《关于公司董事会换届选举的议案》、《关于公司监事会换届选举的议案》。

【克明面业】公司向合格投资者公开发行公司债券获证监会核准批复。

【黑芝麻】经公司职工民主选举，陈新宇先生当选公司第九届监事会职工代表监事。

【黑牛食品】公司临时股东大会审议通过《关于全资子公司开展融资租赁业务的议案》、《关于全资子公司签署<信托贷款合同>暨关联交易的议案》、《关于调整在廊坊银行办理存款、结算业务相关事宜暨关联交易的议案》。

【维维股份】公司发布2018年第一次临时股东大会会议资料，拟审议关于修改公司章程部分条款的议案及关于修改公司对外投资管理制度的议案。

【同济堂】公司控股股东同济堂控股将其持有的部分股份进行质押，作为对前期股票质押式回购交易的补充质押。

【绝味食品】公司全资子公司参与设立投资基金完成备案登记。

【白云山】公司子公司获得药品GMP证书。

【青岛啤酒】公司就多家媒体发布“包括华润雪花、青岛啤酒在内的多家啤酒企业从1月1日起将对产品进行价格大幅度上调”内容发布澄清公告。

【黑牛食品】（1）针对公司1月3日发布的关于累计新增借款的公告，鹏元资信评估有限公司表示将密切关注公司借款规模的后续变化情况，并持续跟踪借款状况对公司长期信用等级、评级展望及“12黑牛01”信用等级可能产生的影响；（2）公司与外金租赁签署《保证合同》，为全资子公司云谷固安开展融资租赁业务提供连带责任保证。

【麦趣尔】公司发布员工持股计划实施进展公告，截止公告日，公司员工持股计划累计买入公司股票3.94万股（占公司已发行总股本0.036%）。

本周市场回顾

下周重要信息提示

行业重点公司估值表

参考报告：

1.   《食品饮料行业最新观点（2018.01.01）—茅台涨价靴落地，板块行情始起步：茅台涨价的三重意义》2018-01-02

2.   《食品饮料行业最新跟踪（2017.12.24）—从沱牌更名舍得，看板块春季行情（附伊利最新调研反馈）》2017-12-25

3.   《食品饮料行业最新跟踪（2017.12.17）—五粮液展望再超预期，板块催化接踵而至》2017-12-18

4.   《食品饮料行业周报（2017.12.10）—五粮液批价回升，伊利低线市场抢眼》2017-12-11

5.   《食品饮料行业周报（2017.12.03）—如何看本周白酒涨价潮——行业加速复苏，正向循环迭代》2017-12-04

作者风采

董广阳：食品饮料首席分析师，研发中心执行董事，大消费组长。食品专业本科，上海财经大学硕士，2008年加入招商证券，9年食品饮料研究经验。

：食品饮料资深分析师。武汉大学本科，厦门大学硕士，西方经济学专业，2011-2013在申万研究所产业研究部负责消费品研究，2014年加入招商证券。

李晓峥：数量经济学本科，上海财经大学数量经济学硕士，2015年加入招商证券。

欧阳予：浙江大学金融本科，荷兰伊拉斯姆斯大学研究型硕士，2017年加入招商证券。

于佳琦：南开大学本科，上海交通大学硕士，CPA，2016 年就职安信证券，2017 年加入招商证券。

招商证券食品饮料研究团队以产业分析见长，逻辑框架独特、数据翔实，连续13年上榜《新财富》食品饮料行业最佳分析师排名，其中六年第一，2015-2017年连续获新财富、金牛奖、水晶球等最佳分析师第一名。

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