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【国君食品】每周小萍第10期:酒业信息密集催化,消费第二波千呼万唤终出来

楼主:OhShopping讲饮讲食 时间:2018-06-12 02:13:47

报告导读


茅台吹响稳价集结号,1573成都久泰提价,水井三大单品再提价,利好消息密集催化,消费第二波行情正式启动,龙头依然主角,建议坚守一线,布局估值较低二线。


市场回顾




上周食品饮料板块涨3.7%,跑赢上证5.3pct。乳制品、白酒、调味品、软饮料、食品综合、肉制品、葡萄酒分别涨5.6%、3.7%、3.0%、2.0%、0.5%、0.3%、0.2%,啤酒跌0.9%;山西汾酒、汤臣倍健涨幅居前。



近期观点


1. 酒业事件密集催化,消费第二波大行情正式启动


上周白酒行业消息频发,除2017年中国高端酒展览会论坛召开、酒业大咖相继发生研判行业趋势外,茅台集团年中经营会召开,茅台经销商稳价集结发起西安倡议,1573久泰公司提价,水井坊三大单品提价等,汾酒拜访茅台、五粮液,利好消息密集催化,白酒板块在一个多月盘整后再度迎来明显上涨。消费第二波大行情正式启动,我们认为白酒龙头依然是主角。


茅台集团召开上半年经营会,业绩靓丽,显著超越行业,印证了龙头强势繁荣态势。8/7茅台集团2017上半年经营会召开,指出圆满实现上半年时间过半、任务过半,上半年茅台基酒产量稳中向好、质量持续推进,集团白酒产量6.6万吨、增30%,销量5.2万吨、增38%,分别超出行业23pct、30pct;二是较好地稳住了价格。我们认为,茅台集团的靓丽业绩直接印证了酒业龙头的繁荣景气,与行业增速的巨大差距反映了当前挤压式增长态势。下半年计划更应重视:一是要优质稳产,健全激励、强化调度,加快推进包装产能释放;二是坚定不移铁腕稳价;三是9/5召开北京专题会,召集经销商共同稳价;三是确保完成2017年茅台酒基酒4.2万吨、系列酒2万吨目标任务;四是重申“6543210”计划;五是大力拓展酒外天地,以大健康、大旅游、大物流、生态农业板块为重点;六是促进各子公司差异化发展;七是要与兄弟企业、行业协会保持良好互动。


茅台:双节供应提前、增量,稳价承诺蔓延,预计旺季批价维持慢牛。

1)据糖酒快讯,茅台双节部署供应提前至8月中旬开始,且投放总量较原来的4000吨提至4500吨。据此推算,双节前平均每天将供应100吨,预计实际供应上9月每天仍保持高出8月10吨左右的水平。

2)继上周陕西、北京开启稳价大幕后,上周福建、辽宁、新疆、河南、湖南等地纷纷响应集结,加入稳价队列;8/11西安召开的讨论会上,来自广东、海南、山东、福建、北京、上海、河南、陕西、甘肃、重庆、宁夏、河北、安徽、黑龙江、江苏的20多家与会经销商、联谊会长签署了稳价共同倡议书,至此,茅台稳价大战已基本在全国铺开。总结各地承诺/倡议,基本涵盖以下几点:一是坚守53度飞天1299元的价格红线;二是保证50%-60%的计划量将用于零售;三是需要公布网点或在店铺LED向消费者公告售卖价格且有货。

3)我们认为,此次茅台稳价力度与范围堪称有史以来之最,足以显示厂家在十九大召开之前的坚定稳价信心,预计相应的价格巡查、监控与处罚措施亦已跟进到位。虽然团购价格相对市场化,但在价格指导的严厉期内,厂家对经销商的监督将形成有效约束,且供应短期大幅加大将一定程度上缓解供需矛盾,价格将呈现平稳。我们延续批价慢牛的观点,预计至少将持续至十九大后;茅台批价慢牛将利于产业链各方利益生态,但厂价与批价之间巨大的剪刀差仍使利益不稳,明后两年供不应求格局不变,未来提价预期不改。



国窖1573、水井旺季再提价,高端行情持续向次高端传导。据糖酒快讯网,国窖1573低度版(35°)计划内打款价提20元至550元/瓶(含20元保证金),计划外610元;8/7成都久泰公司下发价格体系调整通知,1573计划内价格提至760元,且指出凡计划内配额回款,另收价格物流保证金50元/瓶,我们认为,久泰公司位于公司最核心市场、体量庞大,且为品牌专营公司直营模式的代表公司,此次价格虽为地区性市场化调节,但对全国价格标杆与示范意义明显(8/8北京、重庆酒类销售公司亦调整了价格),预计在茅台供不应求的明后两年,泸州老窖在抢量的同时将适时持续提价、继续拔升品牌高度。近期水井坊亦对典藏大师、井台、臻酿8号全线提价,我们延续高端-次高端-中端螺旋式量价齐升观点,高端、次高端行情将继续蔓延。

 

白酒第四波繁荣进行时,消费第二波继续重点推荐白酒龙头。本周我们发布了白酒行业专题报告《第四波繁荣在路上,依然是龙头盛宴》通过分析白酒以往三起三落,总结出经济加速尤其是投资加码是白酒向上周期的最主要动力,政策限制是酒业向下的最直接冲击;当前在PPP、雄安等基建投资带动,且渠道补库存继续,茅台基酒紧缺加剧供需茅台、推升提价预期从而拉开行业价格带,正在第四波繁荣的第二年爬升阶段,后续看延续2-3年;竞争格局上,集中度提升是必然,因白酒面子消费的独特属性使得品牌成为最主要的竞争要素,而白酒龙头在多年的积累的品牌建设下,在消费者心智中已形成难以跨越的定位烙印,且品牌与渠道、资本积累等具有反身效应,后进者短时间内将难以拔高档次与提升位次,因此强者恒强逻辑将继续巩固。后续价格走向将是高端稳定,次高端蓝海,中端红海且变数较大,各价格带均有龙头,龙头将强者恒强,且越级难度加大。

 

建议继续坚守一线,布局估值较低二线:

1)高端:估值切换具备提升空间,重点推荐泸州老窖、贵州茅台。未来两年茅台供不应求格局明显,厂价与批价巨大剪刀差下提价预期不改,提价支撑下预计茅台净利实现30%、20%以上增长,五粮液、泸州老窖有望在茅台缺货下继续放量增长,并继续挺价,量价齐升逻辑清晰。继续总店推荐泸州老窖(最具弹性的一线白酒龙头,1573未来2年仍可保持30%以上增长,出厂价提升仍有巨大空间,窖龄、特曲及低档酒来年有望加大贡献)、贵州茅台(增长最确定的品种)。

2)次高端:关注品牌基础牢固,竞争优势边际改善龙头。建议增持山西汾酒,受益标的水井坊。当前次高端估值虽然相对较高,但扩张后核心竞争优势有望持续巩固、盈利释放可期。管理层优秀、营销边际改善较大的龙头将有望增速领先。建议增持山西汾酒,受益标的水井坊。

3)中端:建议增持估值相对较低的区域性龙头古井贡酒、洋河股份,受益标的口子窖。高端-次高端-中端行情轮动下,具竞争优势边际改善预期、前期关注度较低、估值低位的中端龙头有望得到增量资金青睐。当前洋河股份2017PE仅21倍,古井贡酒、口子窖约25倍,相对其他高端、次高端龙头较低。基本面上看,洋河海天渠道仍在调整、但已步入稳定轨道,梦之蓝增长迅速有望带动业绩;安徽市场消费升级正在加速(未来2-3年主力价位段有望升至200元),高端站位较早的古井、口子窖有望持续受益,省内第一、第二龙头地位有望持续稳固并拉开与其他酒企差距。


2. 第二、三批奶粉注册名单公布,国产大品优势持续扩大


8/8、8/11CFDA分别公布第二、三批婴幼儿奶粉配方注册名单,第二批3家企业9个配方获批,其中雀巢、美素力、三元各获批3个;第三批6家企业、23个配方获批,其中伊利、圣元获批6个,达能、明一、澳优各获批3个,晨光获批2个。第二批、第三批仅距上一批5天、3天,审批速度加快符合我们预期,详情参见报告《首批奶粉注册制名单落地,格局改善微光初现》。我们依然认为,“首批”将享受得天独厚的品牌先发优势和市场影响力,以占据消费者心智份额,提升巩固品牌知名度和市场地位。预计渠道也将理性筛选和靠拢首批更具有超然地位的国产大品牌,大品牌优势将越来越来明显。三四线小品牌奶粉市场份额有望腾出,国产大品牌凭借知名度和渠道优势有望承接。


3. 大众品:首推中炬高新,增持伊利股份、安琪酵母


1)中炬高新:中报业绩预告超市场预期,提价影响已消化,市场动销良好,渠道积极性提高,H2有望加速增长,预计全年收入增20%以上、净利增40%以上,现价对应调味品业务PE仅24倍,有望向龙头海天估值靠拢;公司在区域与餐饮渠道的拓展思路清晰、后续可拓展空间较大,叠加阳西基地投产可有效释放规模效应,增长弹性良好。换届事宜仍在商议,静待事件进展。


2)伊利股份:乳制品终端需求环比改善明显(普通白奶增速由负转正,每益添止跌),安慕希、金典等维持快速增长;公司在列奶粉注册制首批名单,叠加二胎政策及低基数,奶粉业绩亦将贡献增长;预计原奶成本同比依然低个位数下滑、行业促销虽仍激烈,但未来原奶企稳后龙头品牌、产品、渠道优势将持续显现,全年净利有望超出预期,估值具提升空间。


3)安琪酵母:柳州、俄罗斯产能即将投产,产能释放预期下Q3收入增速有望环比改善;国内外产能布局优化亦有望使收入提速;预计来年糖蜜供给依然充足、采购价有望维持在750元以下低位,叠加俄罗斯共产投产可发挥当地低成本优势,成本红利有望延续。


4. 重点推荐


酒类:泸州老窖、贵州茅台、古井贡酒、山西汾酒、洋河股份;

大众品:中炬高新、伊利股份、安琪酵母、西王食品、千禾味业。


近期报告


白酒专题

《第四波繁荣在路上,依然是龙头盛宴》


每周信息更新



白酒: 
本周白酒一批价:
本周茅台批价1500左右,环比上升;五粮液批价790-810元,环比平稳。

本期酒类价格终端草根调研:酒仙网飞天茅台价格1299元,五粮液水晶瓶价格899元,国窖1573价格899元。京东网飞天茅台价格1299元,五粮液水晶瓶价格899元,国窖1573价格899元。




乳制品:

主产区生鲜乳价格环比下降0.3%:截至8月2日,主产区的原奶收购价格为3.40元/kg,同比上升0.3%,环比下降0.3%。

全球全脂奶粉拍卖价格环比上升1.3%:截至8月1日,全球全脂奶粉拍卖价格为3155美元/吨,环比上升1.3%。



肉制品:

生猪价格:截至8月11日,生猪价格14.49元/kg,同比下降22.4%、环比上升2.3%。

猪肉价格:截至8月11日,猪肉价格21.31元/kg,同比下降23.9%、环比上升3.5%。



农作物原料:
大豆价格:截至8月11日,大豆价格3638.95元/吨,同比下降2.2%、环比下降0.04%。

大麦价格:截至8月11日,大麦价格1730.00元/吨,同比上升5.3%、环比上升0.4%。

白糖价格:截至8月1日,白糖价格6218.16元/吨,同比上升2.8%、环比下降5.0%。








往期回顾

每周小萍第9期

《茅台密集稳价,旺季价格将成慢牛态势》


每周小萍第8期

《消费第二波将临,继续推荐一二线白酒龙头》


每周小萍第7期

《静待旺季行情,龙头仍是最优选择》


每周小萍第6期

白酒进攻防守优势仍在,回调即为增持良机


每周小萍第5期

白酒景气向上无疑,回调后增持底气充足


每周小萍第4期

《淡季提价催化延续,紧抱龙头布局成长》


每周小萍第3期

《坚定增持一线白酒,关注扩散行情下二线龙头》


每周小萍第2期

《登高望远,不畏龙头短期回调》


每周小萍第1期

《白酒仍是板块最优选择,关注大众品配置价值》



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