辉山乳业股价暴跌 钱去哪了?

《央视财经评论》主持人张琳：你们有没有研究过，怎么评价这样一个企业，它是一个什么样的企业？

赵锡军（中国人民大学教授）：我看到的资料，它主要还是在乳制品的生产制造和加工以及销售这块，同时它还延伸到上游的产业链，比如说对奶牛的养殖，还有牧草的种植等等，那么是一个相对在乳品行业里头产业链条比较全的一个企业，由于产业链条的拓展，可能会带来管理方面宽度的增加，资金链条越来越长等一系列的问题可能都会带来。

水皮（财经评论员）：它还是挺有地位的，特别是鲜牛奶的供应上面，它也是一个大户，包括它的老板也算是辽宁首富，我们知道港股就是内地首富的绞肉机，专治各种不服，上一回把汉能控股集团的李河君弄得够呛，市值被腰斩，号称中国首富那我就给你腰斩，这一回索性半个小时蒸发了一个辽宁首富，我觉得发生这样的事情是有一定原因的，为什么呢？

因为前两年中国的乳制品供应量是过剩的，我印象中间曾经发生过倒掉鲜牛奶这样一个事件，辉山乳业就处在这么一个过剩的行业中间，所以浑水做空它说它财务有问题是有一定道理的，辉山可能是为了回击浑水的说辞，它做了一定的努力，特别是在股价方面做了维护的，所以在其他机构投资者在抛售它的股票的时候，它是接单的结果是什么呢，从50%的占比一下子提高到75%的占比，就是说你抛出来的单子我全接了，那么总有接不住的这一天，所以哪一天中午一下子就崩盘了。

《央视财经评论》主持人张琳：但你看它今天的公告，基本对于之前的问题进行了一个否认，我们刚才也说了，大概问题出在哪？为什么会出现这样的情况？

赵锡军（中国人民大学教授）：现在我们可以看到公告里头和前期股价的表现，大概可以看出来，第一对于造假这一块，从目前来讲它是持否定态度的。第二个对于说几家商业银行它的借款人审计这块也说没有介入审计，那么这个是经过核实的，特别指出来了，折算银行没有对他们进行全面审计。

但是有两条可能对他来讲是认可的，第一条说有一个负责财务的高管失联了，这是认可的，还有就是说资金链条的绷紧，有财务的压力，这个是跟省政府也在协商，省政府给他有一些支持，然后说四周之内可能会解决这个问题，所以他有一些否认的有一些认可的，我们可能还要看一看，才能知道后面的结果怎么样。

水皮（财经评论员）：我觉得是过去高速扩张过程中间累计下来的，包括刚才我们说了为了维护股价有可能加了很多杠杆持续的介入，我觉得最近的一笔它是借着P2P红岭创投五千万人民币，就是五千万人民币正好在开债权人会议的前一天，付息可能出现了滞后，红岭创投非常敏感的，马上要派人去，正好了解到有债权人会议，就银行的会议他们也参加，说明他的资金链的确是绷的非常非常紧，现在来看这么多银行也借了钱，当然还有抵押，银行也非常头疼，所以总的来讲，债务重组或者股权重组看上去是不可避免的。

《央视财经评论》主持人张琳：上交所对于辉山乳业的股价大幅波动是非常关注的，要求会员单位向投资者来提示风险，并且注重加强适当性管理，本所也已提醒港交所督促相关上市公司，及时准确完整的向投资者进行一个信息披露，所以现在信息披露也是一个很大的焦点问题，好多情况我们不是特别清楚。

赵锡军（中国人民大学教授）：这家公司是在港交所上市的，但是可能还牵扯到上交所的投资者，所以上交所它还是比较关注，本着对投资者负责这一块，当然了怎么样来很好的把这些信息披露出来，能够及时的告诉投资者我这边发生了什么情况，这是市场最基本的要求。

接下来究竟会怎么样，对于企业来讲是债权的重组还是股权的重组，或者说还有别的事情，那我觉得还要投资者关注这一点，因为问题还没有完成弄清楚，没有完全解决，到这个地步究竟还有什么问题会发生，投资者要小心，另外我个人觉得对于在境外上市的这些企业，特别要注意，因为国际市场特别是像香港纽约这些国际市场投资者是非常复杂的。

《央视财经评论》主持人张琳：？对于这个公司会不会有一些影响？辉山乳业这个事情是不是也给我们的上市公司提了一些醒？

赵锡军（中国人民大学教授）：上市的规则差异很大，比如说在香港也好，在纽约也好，基本上都是注册制，以市场说了算，另外交易规则差异就更大了，那我们在A股市场上面有涨跌停板制度，那么在香港就没有这个涨跌停板制度，如果出现价格波动，可能就是一个非常大的波动，当然现在看起来按照香港目前的情况来看，每天都有相当一部分的股票它的价格会出现超过10%以上的波动，甚至更高，当然出现像辉山乳业这种那么大波动的还是少见的。

所以投资者特别要注意这一点，规则不一样给你带来很大投资方面的判断的差别，除了这个以外可能还有一些特定的时期，比如像现在国际市场上面应该说避险的操作还是比较明显的，尤其像在美国的货币政策出现比较大的变化情况下，各个国家有可能会进一步收紧政策的手，对市场流动性的管理，特别是企业在使用资金方面，要谨慎。

水皮（财经评论员）：港股跟内地交易规则还有一个不一样是，港股可以做空，这个是最关键的问题，所以如果一旦你的财务上有问题，或者引起质疑的话，那么有关的市场机构，如果发出警示的话，那么股价很难坚守，这个就导致事情的发生，当然在A股这种情况就很少见，一方面我们有涨跌停板制度，另外个股很难做空，你想融券也几乎融不到，所以在A股市场上，你就看做空机构基本上没有发挥余力的地方。

换句话来讲，有做空机构在边上这么虎视眈眈，，刚才我特别欣赏上交所的警告，因为它的确是内地的投资者，现在港股通之后深港通之后，这个是可以投资香港挂牌交易的股票，但是规则上不一样这是第一，第二停牌制度也不一样，所以一定程度上上交所实际上在提醒联交所你有义务要求它尽快披露完整的信息，而且在信息披露到一定的时候，或者说做出澄清之后，是应该尽快复牌交易的，那么这样的话让投资者自己做判断，有的可能愿意出走，有的可能愿意火中取利，这样你要让交易正常进行，让投资者自己来判断这个风险，这是跟内地最大的区别。

赵锡军（中国人民大学教授）：从投资者角度来讲，香港市场实际上是一些机构这种判断市场的能力，分析市场能力比较强的，专性比较强的机构，我们A股市场那么有很多是散户，没有专业的能力和资源去做市场判断，所以大家对这种市场之间的差异，对投资者判断能力的差异还是有差别的，当然了对于我们来讲，对于我们这个市场来讲，，，这也是我们要考虑的。

水皮（财经评论员）：在债务上最好不要加杠杆，一般制造业，特别是这种食品制造业，产能的过剩即便过剩实际上也是可以控制的，即便形成一些亏损，实际上也是可以把控的，但是如果你在这个金融杠杆上面做了文章的话，特别是借债过多的话，那可能就是崩溃性的，因为他到时候兵败如山倒，你挡都挡不住的。