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【近期观点:茅台批价普涨,国窖1573上调批价指导】国君食品闫伟/区少萍/胡春霞

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报告导读:茅台批价普涨,中秋节有望涨至900元左右;国窖1573上调批价指导至640元,预计实际执行可能至600元左右;伊利继续受益结构升级和成本红利。


市场回顾:近两周板块涨1.3%,跑赢上证0.3pct,沱牌舍得、安琪酵母涨幅居前。


近期核心观点:


  • 茅台批价普遍上涨,国窖1573上调批价指引,淡季白酒不乏股价催化,建议继续增持龙头:


茅台批价普遍上涨,渠道供不应求,中秋批价有望达900元左右。据渠道调研,6月底北京地区茅台一批价快速上涨20-30元至870元,近期广深地区上涨至860-870元左右,上海、四川等地暂维持845-850元。2016年茅台在高端酒中份额持续提升,渠道调研显示淡季需求亦有明显增长;但厂家供应偏紧,预计2016年实际出货量仅能增长2000吨左右,渠道调研上半年茅台已完成全年任务的60%以上,下半年可供应的茅台量不足8000吨;近期茅台恢复按月打款,渠道库存普遍较低,批价有望在中秋甚至之前达到900元左右。


国窖1573经典装上调二批指导价至640元,紧贴五粮液定价。1)1573上调批价:据今日头条报道,6月30日国窖1573专营公司成都子公司泸州久泰向成都经销商发布价格令,要求52度经典装二批价不低于640元,终端价建议不低于680元,自6月中旬公司宣布经典装1573停货后,此为首份相关的涨价文件(不讨论老酒)。据渠道调研,情况属实,且全国地区皆同时执行,公司未恢复发货。这里的二批价与一般谈论的1573一批价是一回事(1573出货路径为:品牌专营公司子公司发货给经销商,经销商再发货给终端)。2)紧贴五粮液定价,但实际价格涨幅可能达不到要求。当 前1573一批价仍基本稳定在560元左右,公司意图贴近五粮液价格体系(一批价640元、终端价700元左右),但上调批价80元左右、幅度过大,预计完全执行有难度,渠道普遍认为涨40元至600元左右较为可行,预计公司此次政策实际执行起来不会完全刚性。3)预计渠道返利会减少、以提升拿货成本。考虑返利、当前经销商实际拿货价在530元左右,预计后续返利会减少、提升经销商拿货成本,以配合批价指导价的提升,恢复发货后将执行新的打款价格。

 

白酒龙头基本面向上趋势明确,估值仍有提升空间。当前白酒龙头估值水平基本处历史均值,但基本面向上趋势明确,对比世界烈酒巨头帝亚吉欧、保乐力加(当前动态PE24、31倍),国内白酒龙头估值仍有提升空间。预计Q2基金重仓白酒比例环比应有所提升至2-3%、处于历史平均(均值为2.3%、峰值为6.6%),向上仍有空间。


  • 三线白酒股价受风险偏好影响更大:

 

本周我们调研了沱牌舍得。公司改制的股权交割已完成,后续管理层可能会有相应调整,民营机制下经营潜力有望激发;行业调整期公司下滑幅度不小,2015年通过降价、推新品的方式重新寻找价格定位,目前品味舍得、舍得酒坊已成为核心单品,年初以来收入增速在40%左右,后续有望带动公司收入继续保持较快增长;天洋集团未来可能将上市公司作为平台,考虑到其经营背景,有注入其他资产(如传媒类)的可能性。

 

以水井坊、酒鬼酒、沱牌舍得、金种子酒等为代表的三线白酒公司业绩基数低、想象空间较大,其中水井坊、沱牌舍得等基本面恢复情况较好,在板块整体向上行情下显现更高的风险偏好和股价弹性,股价每一次调整都是增持的良机。

 

  • 伊利股份:继续受益结构升级及成本红利,行业竞争趋缓,配置价值凸显

 

1)Q2国内原奶均价同比降2%、全球全脂奶粉拍卖价格降10%,公司存有大量低成本大包粉,Q2仍可享受成本红利;2)全年看,预计原奶成本将趋于平稳,原奶供给逐步消化下市场促销压力有望趋缓,竞争格局改善有望释放部分毛利率、并减少销售费用压力;3)持续娱乐营销下,上半年安慕希收入接近200%增长,全年有望达70-80亿元,有望带动整体收入稳健增长、毛利率提升。当前伊利股份2016年PE19倍,配置价值凸显。

 

  • 安琪酵母有望持续受益竞争格局改善

 

据华尔街日报中文网报道,近日国内第三大酵母企业英联马利直属母公司英联食品集团正考虑出售旗下中国糖类业务,而结合此前英联马利关闭东北新厂、外籍总监调离等事件,我们认为马利退出中国进程将日渐加速,而安琪酵母作为国内最大酵母企业将有望快速蚕食马利留出的10%市场份额空间,与乐斯福的双寡头格局将进一步优化,议价能力有望持续提高;公司亦分别于1月、5月对YE、面用酵母等主力产品提价5%,有望带动全年净利率回归甚至突破10%的历史水平。


重要信息更新:

 

白酒:本周茅台一批价850-860元、环比提升5-10元;五粮液一批价640-650元,环比基本不变。


主产区生鲜乳价格环比下降,全球全脂奶粉拍卖价格下降:截至6月22日,原奶价同比降0.3%、环比降0.3%;截至6月15日,全球全脂奶粉拍卖价环比降5%。


生猪价格环比下降:截至7月1日,生猪价环比下降4%、同比上升16%;猪肉价格环比下降2%,同比上升22%。



食品饮料板块中报披露时间




近期报告:1)白酒行业:茅台提价预期加强,白酒行情继续发酵;2)泸州老窖:放眼未来、步步为营;3)泸州老窖年份提价点评。


行业新闻聚焦:成都国窖1573二级批发价不低于640元;茅台6亿投入打造10亿级大单品;天洋正式接手沱牌,调整不断;百威英博收购SAB米勒终获南非批准,下一站美国和中国。


酒类:泸州老窖、古井贡酒、贵州茅台、张裕A、洋河股份;

大众品:伊利股份、好想你、双塔食品、安琪酵母、西王食品。





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