辉山乳业闪崩 A股影响几何?

太平洋证券研究院食品饮料行业首席分析师黄付生

黄付生：辉山这个事情市场关注度很高，其实我个人认为它是一个结果，因为辉山它整个产业链比较长，上游包括牧畜场，上游的养殖，下游的乳制品，包括奶粉，它是全产业链的公司。但是从2013年整个中国奶荒，原奶上游养殖暴利之后，2014年、2015年，包括2016年，这持续三年，特别是偏上游养殖的全行业基本上都是亏损的，所以就导致了连续几年行业景气度下行、亏损，所以导致整个公司的一个资金链的紧张，这个问题就说，首先它是个行业性的问题，然后辉山它本身资金链的问题，但是对国内的A股的公司来讲，龙头公司，乳制品行业的伊利，它是中国最好的乳制品企业，所以对这块它没有面临这个问题。过去两三年在中国资本市场上，乳业公司的股票价格基本上也都是在底部的。

茅台的估值高吗？

黄付生：从当前时点来看的话，整体贵州茅台现在的估值，泡沫基本上还谈不上，因为它的股票价格它还是有收入和利润业绩的支撑，按照市场比较乐观的预期的话，基本上20—30%的空间，你从其他行业纵向来比，它确实也能支撑当前PE25倍的一个估值，只能说它现在整个股票格对应的估值是一个合理或者是偏高的一个水平，但是远远还谈不上泡沫的程度。

白酒板块还能买吗？ 

黄付生：对白酒板块，2017年全年我们还是相对看好的，你回过来看，其实这一轮白酒牛市的周期是从2014年初开始的，我们知道上一轮白酒的牛市是2011年、2012年，真正的起点是从2009年开始的，持续了4年，2012年底之后，基本上到2013年整个白酒板块大幅的下挫，很多公司跌去70%，但是白酒这一轮的底部基本上2014年初，也是从茅台开始上涨起来的，到今天基本上涨了4年，所以今年涨幅这么大，它也和整个市场的市场风格有关系的。在国外，其实龙头的消费品公司也是有议价的，你这样看，虽然是20家白酒上市公司，但是真正有业绩，质地比较好的基本上前10家，这前10家基本上估值的中枢就在20—25倍之间，和国际、和美国成熟资本市场来比的话，龙头消费品公司估值在20倍左右也是正常的，但是我们要看到国内的这些龙头消费品公司特别是白酒，一二线质地比较好的白酒公司，他们现在是百分之十几，利润可能是15%左右的增长，但是在国外的话，美国虽然也是20倍的估值，但是它的收入和利润基本上是稳定的，没增长，你从这个角度来讲，就说对一二线有业绩的这些白酒公司来讲，这个还是有支撑的，当然三四线的一些业绩还没出来的白酒公司它们估值就很贵，所以平均下来你会看到40倍的PE相对是比较高，但是这个还是有结构性的。

（本期编辑：邹晓敏）