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乳品行业月报:原奶价格内降外升 下游乳品春节旺季值得关注

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  国内分析:国内原奶价格略有回落,国际奶粉价格小幅回升。近期国内原奶价格触及短期高点后小幅下降,18年1月10日主产区生鲜乳最新报价为3.47元/kg,环比下跌1.7%。12月生鲜乳均价为3.52元/kg,环比增0.43%。国际上,12月全球原料奶IFCN价格指数为31.9美元/100公斤,环比下降8.9%。18年1月16日,恒天然全脂奶粉拍卖均价3010美元/吨,同比下降8.3%,环比上涨4.3%。
  国际分析:12月,美国脱脂奶粉平均价格为1596美元/吨,环比下降4.8%。18年1月8日-18年1月19日,大洋洲脱脂奶粉平均价1812.5美元/吨,环比上涨2.1%,全脂奶粉平均价格2975美元/吨,环比上涨2.6%;同期,欧盟脱脂奶粉平均价1662.5美元/吨,环比上涨0.8%,全脂奶粉平均价3062.5美元/吨,环比上涨1.7%。
  综合评比:国内乳制品进口量维持增长,国际奶粉出口同比个位数增长。1-11月我国工业奶粉共进口68.58万吨,同比增长22.7%;液态奶共进口63.33万吨,同比增长5.3%;婴幼儿配方奶粉进口26.34万吨,同比增35.3%。1-10月全球主要乳制品出口国共出口奶粉315.97万吨,同比增长1.7%。饲料原料价格方面,12月国内玉米价格环比上涨1.62%,同期,豆粕价格环比上涨1.21%;11月苜蓿草进口量环比增长1.3%,同期,燕麦干草进口量环比增长19.96%。
  乳制品产销量稳中有升,产品价格环比持平。2017年1-11月国内乳制品累计产量2724.4万吨,同比增长3.9%。2017年前三季度乳制品销售量为2291.2万吨,同比增长5.1%。1月19日酸奶最新零售价14.38元/kg,同比增1.8%,环比持平;牛奶11.50元/kg,同比增1.6%,环比持平。2017年前三季度行业内8家上市公司共实现收入782.67亿元/+13.70%;归母净利润54.36亿元/+12.86%。
  12月乳制品板块上涨10.71%,上证综指下跌0.30%,乳制品板块跑赢大盘11.01pct。板块中涨幅前两名为伊利股份、光明乳业,涨幅分别为12.24%、10.02%,跌幅前两名为贝因美、科迪乳业,跌幅分别为8.28%、3.52%。 
 行业分析:原奶价格有望温和回升,龙头优势值得关注。中长期看,我们认为在国内经济增长放缓、城市人均消费量趋于饱和、农村人均消费量尚需时间逐步提升的背景下,行业增速放缓至个位数增长已经成为新常态。未来集中度提升、产品结构升级以及产品创新成为行业内品牌龙头企业收入持续增长的主要驱动力。据欧睿数据显示,乳制品行业两大龙头(伊利、蒙牛)市占率从2012年的34.9%提升至2017年的43.8%,未来有望进一步提升。结合国内外供需分析,我们判断2018年奶价有望温和回升,幅度我们预计在5%以内。原奶供给过剩矛盾缓解、奶价温和回升背景下,我们判断行业促销有望放缓,结合行业复苏收入加速增长的带动下,预计乳企费用率下行趋势值得期待。
  风险提示。行业竞争未能如期放缓,食品安全问题,原奶价格大幅波动。



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