【国君食品】周观点:提振需求,挖掘成长拐点的潜力龙头

白酒板块继续向上，龙头积极乐观吹起前进号角

五粮液集团千亿目标提前，再次彰显龙头乐观积极心态。据新华网，期间五粮液集团董事长李曙光发言，五粮液集团规划到2019年集团销售收入要争取提前跨越千亿台阶，较前期规划提前一年，到“十四五”前期，力争成为进入世界500强的企业。我们认为，2017年集团收入802元，以此测算2018-19年复合增速不低于10%，较前期规划提高3pct，再次彰显龙头乐观进取心态，金融集团有望依托酒业雄厚资金实力提高利用效率，打造产业金融融合新业务生态。根据规划酒业贡献收入不低于60%，对应酒业收入600亿元，核心品牌五粮液依然是主要贡献，渠道调研春节大商增15%左右，叠加小商贡献，Q1销量有望占全年计划40%以上，全年量增20%以上、营收30%以上目标值得期待；系列酒有望在核心品牌带动下向200亿规模进击。

古井贡集团业绩稳步增长，向百亿龙头发起冲锋。据新浪财经，2017年古井集团全年实现营业收入87.3亿元，增15%；实现利润总额16.3亿元，增48%。预计销售公司层面收入达75亿以上，增20%以上。预计古8增70%以上，古5增30%以上，献礼增10%以上，中高端产品结构持续向好，古5有效承接献礼用户升级需求。毫无疑问古井稳居安徽省内龙头地位，稳步向百亿级规模挺进。省内中端市场依托渠道和品牌优势，龙头地位十分稳固，对海之蓝已经形成有效阻击；古8在200-300元价格优势亦明显，增速较快；但300元以上产品品牌力尚显不足，天之蓝、梦之蓝表现突出。未来看100-300元龙头地位依然超然，亦充分受益省内消费升级，300元以上仍需布局。

春糖盛宴在即，有望密集释放酒业信号，值得重点关注

白酒盛年，春糖关注度料将高企。3/22-3/24，一年一度春季糖酒会将于 成都举行，我们认为近年来白酒板块景气度向上态势明确，全面复苏下龙头业绩持续靓丽、资本市场行情继续发酵，因此无论是基本面还是资本市场，本届春糖热度有望进一步提升。回首上届春糖期间，茅台表态严守1300元价格红线、五粮液严厉措辞控量提价、泸州老窖全线产品提价，催化剂密集释放下，白酒牛市行情贯穿全年。我们认为，本届春糖有望复制前两年路径，密集释放行业信息、提振市场预期，值得重点关注。我们期间亦将全程跟踪参与。

带动居民收入水平提升，推荐乳肉、调味品龙头

截至目前，期间对行业影响较大的宏观政策主要涵盖、精准脱贫，提高个税起征点；行业有关部分代表及企业家层面提案主要涉及食品安全信息溯源、建立信息平台打击负面谣言、打造高品质农产品。总体上宏观政策的关注度更高，影响亦更为深远。据人民网，实施战略，，期间被多位中西部省份省委书记代表提及。我们认为，村居民收入水平提高带来的消费需求提升，大众消费品最为受益，推荐乳制品、调味品、肉制品龙头。

1）乳制品：农村需求为2015年前驱动行业双位数以上增长的核心因素之一。当前我国乳制品人均消费量仍处较低水平，其中农村地区人均乳制品消费水平不足城镇地区50%，提升空间巨大。我国农村地区乳制品消费仍带有可选消费品属性，与收入相关性较高（与可支配收入相关系数达0.8）。未来若农村经济发展提速，收入提升后有望加大乳制品消费量，乳制品市场容量有望显著提升。推荐行业内渠道已下沉至乡镇级别、具有绝对渠道精细化优势的乳制品龙头伊利股份；预计农村需求提升将带动中低端基础白奶需求继续加速、高端明星单品可拓展空间更为广阔。

2）调味品：消费选择向品质、品牌靠拢，当前调味品行业市场较为分散，酱油CR5不足30%，醋CR5仅有10%左右，广大中小企业仍占据较大市场份额，主题下龙头有望抢占更大份额。单价提升下当前城镇现代渠道酱油主力价格带已升至7-10元左右，而农村大概不足5元，未来若农村人均收入提升，消费升级有望受高线城市影响开始加速。重点推荐中炬高新，受益标的海天味业。中炬高新当前全国化、渠道渗透、餐饮开拓持续推进，预计2018净利仍保持30%以上增速，当前股价对应调味品业务18PE仅25倍，相较龙头仍有较大提升空间。

3）肉制品：对于龙头标的双汇发展，由于高温肉制品为被消费升级产品、可能与之关联不大。值得关注的是养殖规模化下带动的生猪屠宰行业集中度提升。当前双汇虽为领域第一，但由于市场太分散，行业集中度依然较低。未来若农业供给侧改革落地，中小屠宰场落后产能有望加速退出市场，双汇作为龙头，市占率有望进一步提升，规模效应推动下，屠宰板块盈利有望提升。

投资建议：推荐基本面向上的白马龙头，把握成长拐点的潜力龙头

白马龙头：基本面依然向上，绝对收益可期。

1）白酒：一线白酒良性发展、依然向上、慢牛可期，不足25倍估值给予绝对收益空间，重点推荐贵州茅台、泸州老窖；

2）大众品：CPI向上、竞争格局向好；有望提振低线需求，具品牌力和渠道力龙头收益，推荐伊利股份、中炬高新。

潜力龙头：把握拐点，拥抱相对收益。重点推荐山西汾酒、古井贡酒、好想你。

1）山西汾酒：业绩冲刺年，高中低端、1+3+3板块全面发力带动业绩弹性，情绪影响使估值降至中枢下游，回调带来增持良机。

2）古井贡酒：省内消费升级、高端加速，省外调整完毕提振收入，期待国企改革激发管理活力。

3）好想你：产品力优势地位渐显，有望弯道超车加速追赶龙头；三强格局确立，寡头垄断有望带来净利提升预期，业绩高弹性可期。

重点推荐：

酒类：山西汾酒、泸州老窖、贵州茅台、古井贡酒、洋河股份；

大众品：好想你、伊利股份、西王食品、中炬高新、千禾味业。