干货:上海国企改革专题(附股)

这个版本还不是很全，想睡了，先发出来吧

截止2015年6月12日，上海本地上市公司（非金融）共207家，总市值6.26万亿，其中国有企业68家，总市值2.57万亿。分省市来看，国有上市企业总市值最大的省市是上海，其次广东（1.78万亿）和江苏（1.04万亿），而其余省市国有上市企业总市值均在1万亿以下。上海国有上市企业平均市值达到378亿元，仅排在贵州和内蒙古之后（贵州和内蒙排在前两位是由于国有上市企业数量少，且存在大市值的贵州茅台和包钢股份）。因此上海国有企业上市公司不论在总体规模还是单体规模上都远超过其他省市。

2015年初，上海成立上海国盛与上海国际两家国有资产流动平台。两家平台公司在持有上市公司股权方面，上海国际是以金融类企业为主，产业为辅，并且划入的资产类型相对集中。至此，上汽集团、电气集团、华谊集团、上海建工集团、光明食品集团、隧道股份、纺织集团等集团旗下的十余家上市公司股权，已直接或间接被纳入了上海的两大国有资产流动平台。从划转层次来看，如果旗下是有多家上市公司，一般就是把集团股份划转给平台公司；如果集团仅有一家上市公司，则是由大股东直接划转上市公司给平台公司。仅上海电气、海立股份大股东同属于上海电气集团总公司，划转方式却是两家上市公司的部分股份直接划转至上海国盛。

上海国改关注度升温，受益于四大催化剂：

1）近期多次强调坚定不移推进国有企业改革；2）7月19日，兰生股份（600826）发布董事会决议公告称，公司将现金认购中证上海国企ETF，具体出资额为3亿元人民币，全部为自有资金。公告称，此次认购该ETF基金的目的是“为了在保持良好流动性的基础上，提高资金使用效率和收益率，分享上海国资国企改革过程中的价值增值”；3）7月21日，上海市国资两委召开三季度工作会议，，努力掀起新一轮国资国企改革新高潮；4）上海国资上市公司公告多，运作的包括：集团整体上市、资产注入重组、员工持股、混改等。

国企改革
股票名称	公司看点
上海国企改革
开创国际	上海水产集团旗下唯一的上市平台
上工申贝	公司控股股东暨实际控制人上海市浦东新区国有资产监督管理委员会与上海浦科飞人投资有限公司于2016年6月29日签署了《关于上工申贝（集团）股份有限公司6000万股A股股份转让协议》（占比10.94%）。，能否获得相关部门的批准存在不确定性。而一季报显示，.21%股份（约1.05亿股），为第一大股东，第二大股东中国长城资产管理公司持股4.05%。也就是说，如果上述转让得以实施，浦东科投将成为上工申贝第一大股东。缝纫设备龙头，。公司在欧洲先后并购了三家重要缝制设备公司，杜克普爱华、百福和KSL，将其整合于上工欧洲的平台之上，增强了在中高端市场上的全球竞争优势；KSL公司有全球领先的特种缝制技术，是公司开拓汽车内饰、航空航天领域缝制设备的利器。2015年8月公司又通过上工欧洲增资德国Stoll公司2亿元人民币持有其26%股权。2015年4月出资7500万控股上海申丝40%股权，使公司业务拓展到物流服务领域；通过与民营资本合作在台州建立了生产基地，主要从事标准化智能型服装缝制设备的生产销售。考虑到公司在欧洲的业务整合已经有良好成效，公司掌握了高端缝制设备自动化技术，在国内需求调整、产品自动化更新上具有领先优势。改革：在混合所有制已经实现的基础上，改革预期更多基于：1）员工持股平台，股权激励，管理成本上促进管理费用下降。2）坚持全球化经营，推进资源整合做强缝制主业。3）拓展延伸公司产业，资产注入及产业整合。
申达股份	：控股股东上海纺织集团旗下仅有2  家上市公司，资产证券化率不足30%。2015年4  月，，。公司作为纺织集团旗下仅有的二家上市平台之一，一季报已披露可能存在集团优质资产注入。预计  16-18 年的EPS 分别为0.32/0.38/0.43 元
氯碱化工	不排除集团核心资产注入其他平台，壳将引创新资产进入；2015年4月份，华谊集团正式提出整体上市的目标，2016年5月实现了整体上市。氯碱化工在华谊集团中的地位尴尬，向集团剥离资产被认为是传递出氯碱化工“壳运作”的信号。
兰生股份	背靠上海东浩兰生国际服务贸易（集团,旗下唯一上市公司），有优质的社会服务类资产，包括人力资源服务、会展、传媒等，PE不到20X，具备安全边际。
浦东建设	是浦发集团的唯一上市平台，而浦发集团净资产相当于公司十倍；浦东已率先发布国资国企改革“18条”，外高桥、金桥、浦发、港城这四大集团成为改革先锋
东方创业	2015年7月，公司与交大产业集团、上海赛领基金共同发起组建了交大教育产业投资基金，并投资1.5亿元。非公开发行股票，用于收购外贸公司100%股权项目、购置超灵便型散货船项目、KOOL品牌男装发展项目和跨境电子商务平台项目。
上海梅林	公司控股股东为上海益民食品一厂（集团）有限公司，目前直接持股31.82%，实际控制人为光明食品集团。年初根据上海国资国企改革整体安排，光明集团股权已重新划转，目前由上海国盛、上海城投两大国资平台各持有49%、45%股权，。公司作为光明集团旗下明确定位的肉类运营平台，2015  年以来更换管理层后战略重新聚焦肉类，资产整合动作大，且大力剥离亏损业务，均有助于未来业绩改善。公司此前已有股权激励计划，后续待新西兰牛肉布局完成后，公司国企改革推进可期，通过完善激励机制配合目前已实施的内部事业部运作将进一步提升公司经营效率。2016-18  年EPS 为0.48/0.58/0.69 元
新世界	，以地产、商业服务和资产管理为主。新世界向综艺控股及诚鼎1号资管计划募集资金，用于大健康产业拓展项目及百货业务“互联网+全渠道”再升级项目。自有物业估值近百亿，现在市值60多亿。
老凤祥	珠宝行业竞争激烈，未来行业重点是并购整合与结合互联网的模式创新。公司作为行业龙头，制度松绑后，产业优势叠加资本优势，有望进一步提升行业地位
徐家汇	大股东资产包括徐家汇商城集团、枫林生命健康产业发展集团、上海城开集团等零售、地产和医疗健康相关资产，自有物业4家门店12万平以上，当前市值较物业重估值还是倒挂的
上海临港	1）存在预期差，公司2015年10月借壳上市，3月15到7月5日停牌，市场关注度低，主流投资机构参与的力度小；2）相比其他园区，上海临港地位较高，，已形成园区开发与经营、园区综合服务、港口运营以及股权投资等多项核心业务。而公司是临港集团唯一上市平台，在去年上市的时候承诺不会有同业竞争，但随着经营模式的升级和业务协同，同业竞争不可避免，所以后续的核心资产注入是非常确定的，目前拟注入浦江高科技园区资产，后续核心资产如临港、漕河泾等预计会逐步注入；而且市属的园区企业可以和各个区进行合作，在城市功能结合区延展性强；3）公司内生式增长空间大，上市公司体内涉及的园区为松江园区、南桥园区、康桥园区和自贸区（洋山）陆域部分。其中，前三个园区均由临港投资与当地政府下属单位合资成立开发公司，通过公开市场获得土地开发产业物业，并为入驻企业提供配套服务。这三个园区占地面积643万方，仅开发15%。自贸区（洋山）陆域部分仅开发42%；4）公司将被打造成上海全球科技创新中心和自贸区战略的核心载体。
外高桥	1）估值底部确认，从13年8月份以来股价在今年1月底创出新低15.8，在19块横盘半年之久，我们从国企改革、模式突破和发展空间来看，可以说是个估值的底部；2）园区类标的中估值最低，仅2.8PB；3）看点在于森兰置地可转让土地的溢价（30万方保守预计90亿）、受益崇明撤县设区后启东园区和保税区内外14平方公里的估值溢价、保税区企业服务模式的升级等。
陆家嘴	1）上海市浦东新区国企改革龙头标的，陆金发资产注入后产生业务协同，大力拓展商办物业的快周转模式，大力拓展园区开发经营；2）基本面扎实，资产优质，过去三年净利率稳定在30%的高位，公允价值超过700亿，未来三年将有大量的在建物业转为在营，租金收入在当前21亿的基础上翻倍；3）园区开发或与公司股东在迪斯尼周边和前滩地区的资源相关。
新世界	转型大健康，促资产价值回归
上海机场	公司6月份旅客吞吐量同比增长13%，其中国际航线同比增长22%，  起降架次同比增长9%。今年公司与大股东上海机场集团增加3亿的关联交易成本，拖累公司的利润增速。但上海机场ROE近14%，净利率40%，仅次于贵州茅台的50%。未来3年内生业绩复合增速仍能达到15%，目前PE估值18倍，属于绝对收益品种，下半年看20%的确定性收益水平。
光明地产	公司是光明集团旗下唯一地产平台，是光明集团旗下房地产业务核心平台，2015年完成与海博股份的重组，资产悉数注入上市平台，形成房地产开发、现代物流的双主业格局。受益于长三角房价大幅上涨，预计2016年销售接近200亿，增速60%。公司冷链物流冷库规模位居上海第二，建设虹桥冷链物流园区，整合菜管家生鲜电商平台，打通采购、冷藏运输、订单管理和终端配送全价值链，未来两年业绩快速增长
锦江投资	公司作为上海高端商务租车场龙头，目前商务包车总量1500余辆，大客车新增商务班车70辆。公司在吴淞新建的1万综合冷库，尚海冷库转型改造，冷库规模12万吨，上海冷库容量位居第二。公司母集团锦江国际直接参股迪士尼中方股东申迪集团，位列第二大股东，未来有望成为迪斯尼股权兑现平台，在上海市国企改革中受益
长江投资	，公司积极拓展相关业务。公司2016年上半年利润同比增长200%主要是参股40%的长江金属交易中心利润大幅增长，预计三季度利润加速增长。公司旗下的陆交中心和电商平台利润稳定增长。同时公司旗下的长望科技新三板挂牌上市，有望收购中天火箭的资产。公司将成立5亿元的并购基金，积极投资一级市场新兴行业。公司市值有较大的成长空间。
申通地铁	地铁物业扩张预期
强生控股	上海久事公司.公司是一家以出租车为主营业务的上海本地公用事业龙头企业，其“强生”品牌具有较高的市场知名度。利用品牌优势和已有网络，基本形成汽车销售、维修保养、租赁和汽车服务为内容的汽车服务经营链。公司的出租车业务具备移动互联网接入想象空间，同时有望在商务租车O2O领域打造新的成长空间。
上海机电	公司是上海电气集团电气一体化运作平台。公司实际控制人上海电气集团是我国最大的装备制造业集团之一，拥有多项优质资产。公司也是电气集团电气一体化资产的核心运作平台。公司拥有世界销量第二的上海三菱电梯及其“上海”三菱品牌，与美、日、法等世界著名跨国公司共同组建了12家合资企业。      改革：在上海电气的大集团小公司背景下，改革预期更多基于：1）员工持股和股权激励，业绩改善动力。2）智能化转型，集团优质资产注入预期。  2014年电梯保有量突破350万台，未来电梯新增消费的减少，维保业务将成为各公司未来重要的收入来源，预计2017年电梯维保市场规模超400亿元。从中长期看，在新型城镇化、公共交通设施投资、节能更新及旧梯改造等因素带动下，电梯行业虽然增速放缓，但增量还会持续增加，同时也积极响应国家提出“”战略促进国内产能出口。在此环境下，上海三菱主要发力三个方面：一是持续推进分公司建设，二是维护开发战略大客户，三是拓展电梯服务产业，提高电梯安装和维保等服务收入占比。随着“中国制造2025”计划的实施，电梯行业凭借充裕的现金流和自动化优势，布局工业4.0，向智能制造转型，外延介入机器人产业，未来企业已不仅靠电梯市场需求驱动。在股权激励方案还没有落地的情况下，公司以经营效益提升为切入点：去年公司已彻底完成了对亏损资产印机业务的处置，使得投资收益大幅增长。同时，去年公司与日本纳博合资设立纳博精机项目落地，主要生产机器人精密减速机，布局工业机器人产业链上游，计划形成年产  20 万台精密减速机的产能，预计2016年5月可正式投产。此外，公司以 371.2  万瑞士法郎收购瑞士环球清洁技术有限公司100%股权，增加工业/危险废弃物焚烧、废物热处理业务，开展环保领域的探索延伸。同时，上海电气对上海发那科的战股比例达50%，也就日本机器人巨头发那科在国内的子公司。目前双方都不具备控股权，上海电气也不具备资产的直接话语权，更多还是战略层面上的商业合作。因此短期内去预期这块资产注入上海机电上市公司平台的可能性并不大。
隧道股份	公司6月公告控股股东上海城建（集团）拟将其持有的公司13%股份无偿划转给上海国盛集团。国盛集团为上海国企改革的两大国资流动平台之一，参与过上海蔬菜集团与光明食品集团联合重组、长江计算机集团重组、臵出建材集团100%股份给地产集团等多个上海国资改革案例。轨交及地下管廊迎来投资高峰，公司订单高速增长;  全产业链优势把握PPP 加速落地机遇. 预测公司2016-2018 年EPS 分别为0.55/0.66/0.79  元.公司有望充分受益地下工程投资景气。上海国企改革走在全国前列，未来控股股东与上市公司管理层有望继续整合，缩短管理层级，提高管理效率。
交运股份	交运集团拟将其持有的公司1.81亿股（占公司总股本的21%）无偿划转给上海国盛
嘉宝集团	公司力争在2020年底成为模式创新、优势明显、独具特色的房地产综合开发和运营的大型企业。2016年涉足地产金融领域，探索轻资产发展模式，地产金融也将带动公司业务升级，成为新的盈利增长点。公司业务已明确表示转型地产基金，且轻资产模式在逐步推进，后期产业发展空间广阔。考虑嘉宝集团虽然房地产基金业务处于起步阶段，但企业合作方光大控股在房地产基金领域实力雄厚且具备丰富经验。
*ST中企	*ST中企是大股东上海地产(集团)有限公司(以下简称“地产集团”)旗下惟一上市公司，其停牌原因正是地产集团正在筹划与公司相关的重大事项，该事项可能涉及重大资产重组或非公开发行股份
上海物贸	控股股东百联集团将转让公司控制权，筹划进一步的资产注入
上海建工	1）预计2016/17EPS  分别为0.29/0.31元，业绩增速分别为9%/8%；2)建工集团基本完成整体上市+国盛持股+2016 年3  月推出员工持股(增发，，不超过4827人/3.59 元/股/不超过13.25  亿元/锁三年)，公司未来改革将纵深推进；3）公司上半年新签合同约1055 亿元（+17.7%），全年新签合同目标1885  亿元（同比+12%），订单进入向上增长通道；4）多极业务深化布局：成立综合管廊技术研究中心并承担首批10 个综合管廊国家试点城市中6  个城市项目设计，与中国建行成立城市建设产业基金，与绿地、建信发起城轨PPP 产业基金，成立上海BIM  发展联盟+三大产业化基地落地，公司在管廊/轨交/PPP（投资拉动施工）/装配式建筑深化布局，主业迎来发展机遇期。
隧道股份	1）预计2016/17EPS  分别为0.55/0.63元，业绩增速分别为18%/15% 2）国企改革预期强烈，控股股东上海城建拟将其持有的公司4.09  亿股股份无偿划转给上海国盛，被划分至竞争类企业叠加上海明确竞争类混合所有制企业将试点员工持股以及上海建工已推员工持股计划，我们预计公司国改方向可能是员    工持股或引入战投等；3）轨交&PPP&城市管廊提速，预计公司前6月新签订单增速超50%，全年订单高增长可期。
龙头股份	公司主营纺织品生产及经营，自营和代理各类商品及技术的进出口业务。作为上海老纺织工业基地，其拥有大量黄金地段的厂房资源，具有众多土地资产。上海纺织集团或将划入上海国盛，整体上市将提速。
光明乳业	公司拥有“光明牌”乳制品商标属上海市著名商标，市场数据显示，在华东，光明全线产品已经占据绝对优势：其鲜奶和酸奶多年来稳步增长。并于15年3月定增落地，收购了TNUVA集团76.7331%股权。
上汽集团	是一家以汽车制造业和金融业为主要业务的公司，旗下主要合资整车企业充分发挥品牌和产品优势。在业务模式创新方面运用互联网思维，建立O2O汽车电商平台，与阿里巴巴集团共同研发互联网汽车、推进汽车金融在线服务，构建产业链竞争新优势。
上港集团	是一家从事交通运输业的公司，我国大陆最大的港口企业，前身是上海港务局，主要从事港口集装箱、大宗散货和件杂货的装卸生产以及与港口生产有关的引航、船舶拖带、理货等业务。公司制定了2014-2016三年行动规划和国企改革方案并有序推进，，通过了以认购非公开发行股票方式实行员工持股计划方案，深化混合所有制发展，并对接落实自贸区政策实现突破。
百联股份	公司主要经营超市、建材、百货等业务，致力于连锁产业，发货“联华”和“华联”品牌影响力。百联是上海国企改革重要受益标的，“资产优化+引入战投”推进公司国企改革稳步落地。
上海电气	“上海电气”是中国装备制造业领袖品牌，公司主营工业装备业务、高效清洁能源业务、现代服务业、新能源业务、合并抵消等。未来发展将抓住新兴产业发展契机，把不符合产业发展趋势、盈利能力相对较差的业务逐步剥离，重点发展节能环保、工业自动化、机器人、海洋工程、油气设备、高端医疗等领域。国企改革正在加快推进，上海电气改革方向明确，未来会整体上市，母公司下面的优质资产将会装到上海电气上市公司中。通过整体上市，整个集团的产业结构更加清晰，企业发展后劲更足。
上柴股份	上汽集团
华域汽车	上汽集团

上海国资或区国资实际控制上市公司（部分）

简称	第一大股东	持股数量（亿股）	持股比例（%）
上海物贸	百联集团	2.39	48.1
亚通股份		1.14	32.51
东方创业	东方国际(集团)	3.66	70.16
海博股份	光明食品(集团)	1.83	35.81
光明乳业	光明食品(集团)	6.69	54.35
华鑫股份	华鑫置业(集团)	1.4	26.62
益民集团		3.43	39.04
老 凤 祥		2.2	42.09
嘉宝集团	嘉定建业投资	0.62	12.13
上工申贝		1.05	19.21
隧道股份	上海城建(集团)	13.66	43.46
中华企业	上海地产(集团)	6.79	36.36
上海电气	上海电气(集团)	70.3	54.82
上海机电	上海电气集团股份	4.84	47.35
龙头股份	上海纺织(集团)	1.28	30.08
爱建股份	上海爱建基金	1.36	12.3
上港集团		80.09	35.2
申达股份		2.21	31.07
华虹计通	上海华虹(集团)	0.5	29.13
三 爱 富	上海华谊(集团)	1.2	31.53
氯碱化工	上海华谊(集团)	5.82	50.29
双钱股份	上海华谊(集团)	5.84	65.66
上海机场	上海机场(集团)	10.26	53.25
耀皮玻璃	上海建材(集团)	2.59	27.69
上海建工	上海建工(集团)	27.74	60.68
交运股份	上海交运(集团)	4.4	51.01
浦东金桥	上海金桥(集团)	4.07	43.82
锦江股份	锦江国际(集团)	4.05	50.32
锦江投资	锦江国际(集团)	2.13	38.54
上海九百	上海九百(集团)	0.79	19.59
强生控股	上海久事公司	5.04	47.88
开开实业	上海开开(集团)	0.64	26.51
兰生股份	上海兰生(集团)	2.16	51.42
陆 家 嘴	上海陆家嘴(集团)	10.58	56.65
上汽集团	上汽工业(集团)	81.91	74.3
上柴股份	上汽集团	4.16	48.05
华域汽车	上汽集团	15.52	60.1
申通地铁	上海申通地铁集团	2.79	58.43
市北高新	上海市北高新(集团)	2.38	41.94
金枫酒业	上海市糖业烟酒(集团)	1.8	34.9
外 高 桥	上海外高桥(集团)	6.02	53.03
新华传媒	上海新华发行集团	3.05	29.15
第一医药	上海新路达商业(集团)	0.52	23.39
开创国际	上海远洋渔业	0.87	43.02
张江高科	上海张江(集团)	8.07	52.08
上实发展	上实地产发展	6.9	63.65
申能股份	申能(集团)	23.23	51.03
上海医药		7.48	27.81
长江投资	长江经联(集团)股份	1.16	37.64