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【周末特刊】“供给侧改革”发力 四主线逐步推进

楼主:斯派克投资参考 时间:2018-06-11 11:25:41


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2007年以来,中国经济增速逐年下滑。从需求侧看,外需中,全球出口增速2010年见顶回落,过去3年持续零增长,中国较难独善其身,而低成本优势不再,令低端制造业向东南亚转移不可避免。内需中,2011年人口结构出现拐点,2012年人口抚养比见底回升,2013年地产销量增速持续下行,工业化步入后期,投资增速持续下行。虽然2015年以来,央行5次降息降准、发改委新批基建项目规模超过2万亿,但投资依然萎靡。消费领域中则呈现出较为明显的供需错配现象:国内消费增速拾级而下,但中国居民在海外疯狂扫货;国内航空客运增速缓慢下行,但跨境出游却持续高增长。这些现象出现意味着,当前中国经济面临的问题并不在短期需求,而在中长期供给。
  分析认为,化解产能过剩、降低企业成本、消化地产库存和防范金融风险是“供给侧改革”最为关键的4个“歼灭战”,而“供给侧改革”也将分别在劳动力、资本、创新、政府这4条主线上逐一推进。
优化劳动力配置
  中国过去的主要增长动力来自于充足的劳动力。但2011年中国人口结构出现拐点,2012年开始15~64岁劳动年龄人口的总数和占比都出现了下降。同时,人口老龄化现象愈发明显,截至2014年底,60岁以上老年人口已达2.12亿,占总人口的15.5%。“十三五”规划建议提出,将全面实施一对夫妇可生育两个孩子政策,而这种做法的目的正是为了增加劳动力供给和补充人口红利。随着未来全面开放二胎得以实施,新生儿很可能会有爆发式增长,预计未来每年将有可能新增新生儿100~200万人,2018年新生儿有望超2000万人。生育率提高,在短期内将会直接刺激母婴医疗、儿童用药、奶粉、母婴生活用品、玩具、婴幼儿教育、儿童服饰、MPV 汽车等消费需求,这有利相关上市公司长远发展。
 
 在人口老龄化的巨大压力下,配合中央提出“供给侧改革”的背景,养老服务业有望迎来春风。国务院11月22日、23日连发两文,明确提出,今后一段时期将重点发展包括养老服务在内的生活性服务业。据全国老龄委数据,到2050年前后,中国老年人市场的年服务需求将达到5万亿元。申万宏源指出,到2050年,中国老年人口将达4亿多,然后长期保持在4亿左右。业内人士普遍表示,2010年~2030年将是养老产业的“黄金二十年”。产业的蓬勃发展势必引发A股市场的热潮。
  在机构看来,围绕养老产业,医疗、服务、休闲等行业都将迎来投资机遇。其中,人口的快速老龄化催生的“医疗服务”需求与日俱增,使之有望成为市场“刚需”,而老人消费水平的提升将推动养老休闲的发展。中泰证券建议关注两条主线,即布局精品化养老地产类公司及布局互联网O2O“智慧养老”类公司。在A股公司中,鱼跃医疗专业从事康复护理系列和医用供氧系列医疗器械产品;世联行介入养老机构和社区养老的经营管理事务;凤凰股份去年正式宣布进军养老产业。此外,还有涉及养老休闲服务的南京新百、金陵饭店、双箭股份等。

  除增加劳动力供给、促进劳动力跨地区和跨部门流转外,提高劳动力素质也是劳动力要素改革的重要内容。“十三五”规划建议明确提出,要在现行标准下农村贫困人口实现脱贫、贫困县全部摘帽、解决区域性整体贫困。
从扶贫角度出发,A股市场中有三条主线值得关注,主线一:西藏全境73个区县都是扶贫重点县,全国惟一,是扶贫工作的重中之重,关注西藏旅游、奇正藏药和西藏天路;主线二:产业扶贫重点关注大农业板块,特别是扶贫工作重点省份的农业相关公司,如众兴菌业、亚盛集团、敦煌种业和福成五丰等;主线三:明星扶贫项目是扶贫工作的重要亮点。光伏扶贫(补贴较高)、电商扶贫(国家已经出台政策支持农村电商发展,农村电商是电商行业的蓝海)、雨露计划(预计有1000万劳动力通过培训再就业实现脱贫)和基准扶贫(重点是电子政务平台和大数据平台)等是扶贫工作的明星扶贫项目,契合经济转型背景,也有望受到市场关注,可关注梅泰诺、天原集团、隆基股份等相关扶贫概念股。
优化土地和资本配置
  中共中央、国务院近日印发了《关于进一步推进农垦改革发展的意见》。《意见》指出,推进农垦改革发展,要以推进垦区集团化、农场企业化改革为主线,依靠创新驱动,加快转变经济发展方式,推进资源资产整合、产业优化升级,建设现代农业的大基地、大企业、大产业,全面增强内生动力、发展活力、整体实力,发挥现代农业建设的骨干引领作用。
  相关数据显示,我国农垦系统国有及国有控股企业众多。不过,由于经营普遍不理想,部分上市公司被批“管理水平、市场化机制仍处于农垦计划经济时代。”齐鲁证券认为,在过去的10年中,无论是北大荒还是新疆建设兵团旗下的上市公司,均未体现出资源型企业的经营优势。其认为,农垦国有企业市场化改革的突破是大势所趋,未来农垦类上市公司在市场化进程中将通过经营效率提升将释放出巨大的业绩提升红利,而其市场价值也将逐步向拥有的土地价值回归。
  国企改革叠加土地流转的双重“关键词”,让市场对农垦相关企业充满想象,农垦概念股已由此进入爆发前夜。相关分析人士指出,农垦改革有利于提高农业生产效率;有利于提高土地利用效率;也将对资本市场上的相关个股产生远期的影响。如果能用市场化机制来改善目前农垦系统计划经济体制,农垦企业拥有的资源潜力将会被进一步释放。个股方面,建议关注两类公司:(1)土地资源价值升值背景下,土地(包括林地)资源类上市公司受益:如北大荒、亚盛集团、海南橡胶等;(2)优秀的农资、农具生产及服务类公司,如辉隆股份、大北农、一拖股份等。

IPO注册制改革提速
  近期,中国股市乃至经济领域最大的新闻是IPO注册制改革将提速,市场传言会在2016年3月落地。可以想像到,推进注册制改革可能会面临一些风险和问题,比如可能影响投资者对股市扩容的心理预期,一些企业可能出现高价发行,一些公司质量不高和欺诈发行的风险加大等。但IPO注册制是十八届三中全会“深化改革决定”里确定的重要改革项目,早晚要推出。
  市场人士认为,新股发行审核制改注册制是中国股市一项革命性的突破,此项规定直接利好券商,可关注受益最大的中信证券、海通证券,以及具有国企改革等概念的区域性券商,如国元证券、西南证券、兴业证券等。当然,一旦注册制成行,短期内A股上市公司家数有望迅速增加,除证券公司直接受益外,创投行业也将迎来一场新的盛宴,而这对园区、创投类企业及其影子股将会带来积极影响,对于创投类标的的选择,可关注:(1)资本规模较大,历史业绩较好,创投业务占比较高的创投概念股,如中江地产、鲁信创投、海越股份等;(2)参股高新行业、稀缺性资产占比较高的公司,如中航资本;(3)上海本地的创投企业,如张江高科、市北高新、紫江企业等。
  另外值得一提的是,股票发行注册制将带来真正的退市制度。中国股市从来只进不出,就算是ST股也总是会带来意想不到的惊喜。在非注册制下,上市非常不容易,不仅上市公司会拼命保,地方政府也会保,所以最后就变成交易所、证监会跟地方政府在博弈,在这种情况下,吐故是很困难的,而如果不能吐故就是不断地炒作,于是就有了壳资源。如今,一旦IPO实行注册制以后,退市就会变得很容易,ST股的壳价值也将由此出现大幅下降。
“供给侧改革”推动国企改革步伐加快
  中国企业改革与发展研究会副会长李锦表示,“供给侧改革”将加快国企改革,重要内容就是重组一批、清理一批和创新一批。下一步,在地方各级政府盘活资产的内生驱动和“供给侧改革”的外部推动下,2016年地方国企“三个一批”的步伐会加大,混改、整体上市也将迎来大动作。
据了解,国家制定的国企改革顶层设计方案已经进入政策落地期,包括上海、广东、山东、江西、河北等多省市都纷纷制定相关细化方案,并加速国企改革步伐。其中,在分类监管基础上,继续深化混合所有制改革、优化国资监管体系将成为改革重点,薪酬改革和员工持股等试点也将扩大。
  值得一提的是,国务院国资委副秘书长、国务院国资委全面深化改革领导小组办公室主任彭华岗在日前举行的深化国有企业改革论坛上透露,国企“十项改革”试点方案即将出台。对此,申万宏源宏观首席分析师李慧勇认为,旧经济的机会主要来自盘活和消化。改造旧经济要靠国企改革盘活国资力量,通过国企改革打破部门垄断。中央出台国企改革顶层设计方案后,地方政府纷纷出台细化方案,改革步伐将进一步加快,超额收益将再次轮动到地方国企改革子板块。由于地方国企资产证券化率总体不到30%,预计未来几年可能有近10万亿元地方国企资产实现证券化,而这将带来大量投资机会。从地区投资思路来看,上海、安徽、浙江、江西等地值得重点关注。
目前来看,国企改革投资逻辑也正从“预期驱动“转为”红利驱动“。从市场层面看,6月15日股市暴跌以来,国改板块表现不及市场,原因就在于上半年顶层设计方案没有出台。如今,随着“1+N”文件不断出台,以及市场大幅调整,投资者变得理性,更加看重改革可能带来的红利,虽然这种红利短期内无法兑现,减弱了市场的信心,但随着市场情绪好转以及国企改革加快,市场风险偏好可能会再度提升,届时国企改革投资逻辑可能会转变为“预期+红利”共同驱动。
中信证券认为,国企改革红利分为两种,一种是通过混改、员工持股、股权激励等制度层面的改革,改善公司的治理机制与激励机制,提升企业效率,我们称之为“制度红利”;一种是通过整体上市、兼并重组等方式,改变企业的业务范围或业务规模,改善业绩与估值,我们称之为“业务红利”。制度红利释放所需时间较长但比较持久,而业务红利则能够在短期内实现企业基本面的变化,业绩与估值的弹性较大,但不可持续。从投资角度,我们认为整体上市、兼并重组等改革在中短期内更具弹性,可以重点关注;而混改与员工持股等带来的“制度红利”,则可以在长期内持续关注。因此在配置方向上,建议关注具有整体上市预期或兼并重组预期的个股,如佳电股份、东方电气、招商轮船、外运发展、宝钢股份、武钢股份等。


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