【申万食品饮料-吕昌团队】周观点(12月第2周):增加板块配置 布局春季行情
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食品饮料本周观点
一周板块回顾
上周食品饮料板块上涨1.33%，上证综指下跌0.83%，跑赢大盘2.16pct，在申万28个子行业中排名第2。涨幅居前的是白酒（2.02%）、乳品（1.71%）、肉制品（1.27%），跌幅居前的是其他酒类（-3.16%）、软饮料（-2.39%）、食品综合（-2.08%）。个股方面，涨幅前三位为水井坊（12.63%）、沱牌舍得（7.04%）、得利斯（6.70%）；跌幅前三位为双塔食品（-9.92%）、天山生物（-8.70%）和天润乳业（-7.83%）。
板块经过前期调整后本周逐步企稳，对于整个食品饮料板块，我们认为当前即是提高板块配置的良好时机，布局春季行情！白酒景气度依然明确，经过前期调整，目前估值具备吸引力，加之月底到明年春节旺季等催化，建议买入各价格带龙头，增加配置。大众食品环比向好已经验证，在2018年上半年通胀预期下，必须消费有望持续改善，建议买入低估值龙头及有边际变化且前期涨幅不大的二线龙头！
对于白酒，首先我们认为前期板块的调整并非行业基本面发生变化，而是市场系统性调整、风格转换的因素。而经过11月底的调整后，很多公司的股价重新回到三季报前后水平，而三季报白酒尤其高端及次高端白酒业绩普遍超预期，明年确定性仍强。从行业趋势看，我们认为近期名酒纷纷涨价就是景气度向上的最明确信号，我们在年度策略中提出对明年白酒的判断：1、景气度向上趋势明确，2018年增长有望继续提速；2、消费升级强拉动，行业呈现高端化，名酒呈现全价位化；3、份额加速向名酒集中，龙头的成长空间依然很大。从估值水平看，在目前盈利预测假设下，高端及中高端龙头2018年PE普遍在20-25x，甚至不到20x，成长性较好的次高端龙头2018年PE在30x左右，PEG均小于1，白酒龙头估值本身已具备吸引力。并且从行业比较角度，对比其他消费板块，白酒业绩的确定性更强。展望12月到明年上半年，行业具备催化剂，包括近期的提价挺价政策、12月底名酒的年度经销商会议、春节旺销、3月底春糖盛会、季报开门红、二季度MSCI。本周茅台批价继续保持高位1550-1600元，五粮液近期提价挺价已有效果，本周批价普遍上涨10元左右，批价在810-820有所上移，建议重点关注1218大会情况。白酒继续推荐泸州老窖、五粮液、贵州茅台、山西汾酒、水井坊、洋河股份、古井贡酒。
大众品环比改善趋势不改，展望明年上半年通胀预期下应有良好表现，近期龙头公司经过一定调整估值同样具备吸引力，二线细分子行业龙头亦有改善趋势，同样建议增加大众品配置，布局来年！首先依然重点推荐伊利股份，维持需求向好+格局优化+消费升级的大逻辑不变，未来可能的国际化多品类并购进一步打开增长空间，预计四季度维持此前两位数的收入增长，关注新品的推广情况，目前伊利18-19年估值23x、19x具备吸引力，我们继续坚定看好；推荐双汇发展，经过短期调整18年估值17x，我们认为市场低估了公司的积极变化，预计四季度及明年公司将持续改善；我们11月增加推荐洽洽食品，并上调至买入，公司边际已有积极变化，18年收入利润将迎拐点，1、引领新一轮瓜子的消费升级，蓝袋山核桃瓜子系列和每日坚果产品两大单品连续放量，收入增速环比提速，18年有望实现两位数增长；2、盈利能力有望同步收入见底修复，毛利率17Q3已现回升趋势，香瓜子原材料品相升级完成+高毛利率的蓝袋山核桃瓜子收入占比提升有望驱动公司毛利率提升，18年有望享受低基数红利；3、管理边际改善，董事长重心回归上市公司后在业务结构、销售体制以及团队建设上的积极变革，17年下半年开始力度加大，管理效率望持续提升。推荐绝味食品，估值合理的优质次新股，未来三年收入增长逻辑清晰，门店数量远未饱和、单店收入仍可提升，长期看，规模效应下净利率提升是常态。大众品推荐，伊利股份、双汇发展、洽洽食品、绝味食品、中炬高新、安琪酵母。
成本变动回顾
主产区生鲜乳平均价为3.51元/公斤，同比上升0.6%，环比上升0.3%。10月份奶粉进口平均价为3128.66美元/吨，同比上升28.52%，环比下降2.36%。上周仔猪价格30.34元/公斤，同比下降21.42%，环比下降0.78%；生猪价格14.65元/公斤，同比下降15.07%，环比上升0.83%；猪肉价格24.60元/公斤，同比下降12.33%，环比上升0.20%。
板块估值水平
目前食品饮料板块2017年动态PE30.38x，溢价率86%，环比上升3.7%；白酒动态PE30.65x，溢价率88%，环比上升4.7%。
核心推荐
白酒：泸州老窖、五粮液、贵州茅台、山西汾酒、水井坊、洋河股份、古井贡酒；大众品：伊利股份、双汇发展、中炬高新、洽洽食品、安琪酵母
本周重要公告及新闻
千禾味业(603027.SH): 股东伍建勇质押公司1415万股股份，截至目前，其累计质押2743万股股份，占总股本的8.57%。
上海梅林(600073.SH): 夏旭升不再担任公司董事长职务，吴建民不再担任公司副总裁职务。
好想你(002582.SZ): 股东杭州浩红及杭州越群拟减持公司不超过774万股股份，占总股本的1.5%。
威龙股份(603779.SH): 公司控股股东王珍海补充质押所持公司股份141万股，截至目前，其累计质押公司股份5504万股，占公司总股本的23.97%。
黑牛食品(002387.SZ): 截至2017年11月末，公司借款余额为45.42亿元，较公司2016年末借款余额 4.52亿元增加40.9亿元，累计新增借款占2016年末净资产7.53亿元的543.16%，新增借款均为满足公司及子公 司的业务发展需要。
贵州茅台(600519.SH): 公司拟投资“十三五”中华片区茅台酒技改工程及其配套设施项目。本项目总投资估算约35.59亿元，项目拟建设制酒生产房23栋及其配套设施，投产后将新增5152吨/年茅台酒基酒生产能力；酒库20栋及其配套设施，建成后将新增2.6万吨基酒贮酒能力；制曲厂房8栋及其配套设施，投产后可配套7168吨茅台酒制酒用曲需求量，建设工期两年，建设期为2018年5月至2020年5月。茅台营销公司将根据市场实际情况规划“云商平台”服务费用支出额度及用途明细，2018年度和2019年度服务费率计划将分别不超过交易额的2.5%和2%。
五粮液(000858.SZ): 2018年公司将对普五的价格和配额实行双轨制，52度新品五粮液（普五）计划内配额和计划外配额的比例为1:1，计划内价格为739元，计划外价格为839元，2018年1月1日后，五粮液1618计划内配额和计划外配额的比例为3:2，计划内价格为769元，计划外价格为869元，42度五粮液计划内价格为499元，计划外价格为599元，渠道供货价为659元，52度交杯牌五粮液渠道供货价为1199元，零售价为1399元，精装五粮液的零售价为1299元，但仅限于专门店和团购渠道。
双塔食品(002481.SZ): 公司拟回购不超过2000万股股份，回购平均成本不超过8元/股，回购金额不超过1.6亿元。
维维股份(600300.SH): 子公司枝江酒业拟转让3596万股股份，转让价为3.08元/股，转让金额为1.1亿元。
安德利(603031.SH): 控股股东陈学高拟增持公司100万股股份，其质押公司100万股股份，截至目前，其累计质押1258万股股份，占总股本的15.73%，股东叶贵芝减持公司5.1万股股份，减持价格区间为23.52元/股至23.73元/股，占总股本的0.06%。
金字火腿(002515.SZ): 副总裁王启辉自11月28日起增持公司股份，截至目前，其累计增持股份116万股，支付总金额为1000万元，占总股本的0.12%。
麦趣尔(002719.SZ): 公司计划以 21,930 万元对价收购青岛丹香投资管理有限公司51%的股权。
桃李面包(603866.SH): 公司非公开发行A股股票2050万股，发行价格为36.00元/股，募集资金总额7.38亿元。
安记食品(603696.SH): 公司拟推出第一期员工持股计划，该计划筹集资金金额上限为人民币 4,000 万元，参加持股计划的员工总人数不超过 80 人。
汤臣倍健(300146.SZ): 公司对参股公司赐百年增资3000万元，增资扩股后公司持有赐百年25%股权。
科迪乳业(002770.SZ): 控股股东科迪乳业解除质押3420万股股份，截至目前，其累计质押公司4.5亿股股份，占总股本的41%。
双塔食品(002481.SZ): 控股股东君兴农业补充质押2580万股股份，延期回购质押股份7400万股，截至目前，其累计质押公司4.35亿股股份，占总股本的34.45%，董事长杨君敏解除质押公司2920万股股份，截至目前，其累计质押公司9873万股股份，占总股本的7.81%。
元祖股份(603886.SH): 公司拟向元祖梦世界增资3843万美元，增资后公司将持有元祖梦世界20%股份。
莲花健康(600186.SH): 公司取消转让佳能热电100%股权和莲花糖业43%股权方案。
自2017年12月4日起，水井坊调整部分产品建议零售价和建议整箱团购价：典藏系列上调40元，井台系列上调30元，臻酿8号及鸿运装上调20元，建议零售价典藏52度500ml调至979元/瓶，38度500ml调至779元/瓶，井台52度500ml调至688元/瓶，38度500ml调至648元/瓶，臻酿8号52度500ml调至458元/瓶，38度500ml调至438元/瓶，鸿运装52度500ml调至498元/瓶，38度500ml调至478元/瓶，建议整箱团购价典藏52度500ml调至760元/瓶，38度500ml调至620元/瓶，井台52度500ml调至520元/瓶，38度500ml调至480元/瓶，臻酿8号52度500ml调至350元/瓶，38度500ml调至330元/瓶，鸿运装52度500ml调至370元/瓶，38度500ml调至350元/瓶。
食药监公布第28批婴幼儿奶粉配方注册名单，百跃羊乳、西安银桥、唐山三元、红星美羚、人之初等6家企业36个配方获批，截至目前，共计795个配方获批。
国家认监委暂停Celia-Laiterie De Craon在华注册资格。
泸州老窖召开特曲60版2018年营销工作会议，明确了泸州老窖特曲60版为泸州老窖品牌旗帜产品，占据400-500元价格带；特曲晶彩版与纪念版占位300-400元价格带；老字号特曲则抢占200-300元价格带。在渠道上，特曲60版将继续坚持直营团购模式，坚持圈层营销模式依托消费者口碑进行传播。
剑南春即日起调整单品水晶剑价格：52度建议成交价调至439元/瓶，46度调至409元/瓶，38度调至389元/瓶，且随量折扣减少25元/瓶。
食品饮料各版块市场表现
17/12/4-17/12/8，食品饮料行业跑赢申万A指2.3个百分点，子行业表现依次为：白酒（跑赢3.0个百分点）、乳品（跑赢2.7个百分点）、肉制品（跑赢2.2个百分点）、调味发酵品（跑赢1.2个百分点）、啤酒（跑赢1.0个百分点）、葡萄酒（跑赢0.2个百分点）。
下周重大事项
食品饮料公司盈利预测表
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