长江食品 | 食品饮料四季度基金重仓概览
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报告要点
重仓概览：食品饮料基金持仓超配，但持仓仍低于前轮景气周期
1）食品饮料基金配置比例持续提升。基金2017年年报公布，基金对于食品饮料行业整体配置连续五个季度提升，2017Q4达到6.88%（重仓比例），但和高点相比仍有配置空间（2012Q1为7.53%、2006Q2为8.55%），其中白酒行业基金重仓比重2017Q4达到4.79%，相比2017Q3继续提升1.1pct，以贵州茅台、五粮液、伊利股份、泸州老窖为代表的消费蓝筹受基金青睐度持续提升，在基金配置标的中伊利股份排名第2，贵州茅台排名第3，五粮液排名第4，泸州老窖排名第10，2017Q4伊利超过茅台，成为基金最青睐的食品饮料标的。
2）每一轮景气周期都会出现持续超配现象，当前仍低于前轮周期。目前食品饮料基金重仓比重为6.88%，和其在A股的市值占比（5.34%）相比超配（A股为剔除银行石油石化，下同），其中白酒重仓比重为4.79%，和其在A股的市值占比（3.38%）相比超配。通过复盘历史白酒和大众品基金持仓比重和行业的业绩表现呈明显的正相关关系，即在行业景气度向上时，市场配置意愿会提升。前轮白酒景气周期中，2006、2011和2012年间均出现食品饮料板块重仓比重持续超过5%的情况，其中2006年最高为8.55%，2011-2012年最高为7.53%。
3）行业景气度向上，板块配置有望维持在较高水平。消费蓝筹股估值重塑，且白酒行业是为数不多的景气向上、业绩持续好于预期的行业，大众品需求出现边际回暖趋势，从历史看持仓高低与板块业绩增速呈高度相关性，因此虽然板块配置显著提升，但在行业景气周期持续好转背景下，板块配置有望维持较高水平，同时在行业集中度提升、市场份额向龙头集中的过程中，龙头表现持续超越行业，本轮景气周期中市场配置也向龙头集中，优质龙头持仓比重有望继续增加。
本周核心推荐
白酒：核心推荐贵州茅台、五粮液、泸州老窖、洋河股份、古井贡酒，次推荐水井坊、山西汾酒、口子窖、老白干酒。
大众品：核心推荐伊利股份、海天味业、中炬高新、安琪酵母、双汇发展、桃李面包。次推荐涪陵榨菜、千禾味业、恒顺醋业，关注盈利能力进入改善通道的啤酒行业。
食品饮料基金配置持续提升
前十大标的中消费蓝筹股持仓比重超过2011年以来历史高点
由于全部持仓只有年度和半年度，为了便于比较季度，我们采用重仓比重，文中持仓比重均为基金重仓比重。
基金配置继续向蓝筹集中，消费蓝筹股投资时代。基金2017年年报显示，前十大标的占基金股票投资比重为13.4%，自2016年以来持续提升，接近2011年以来最高水平，显示基金配置向蓝筹集中。消费蓝筹依然受到基金的青睐，前十大标的中消费股占据六个席位，消费股持仓比重提升至7.2%，创近几年新高。
食品饮料排名不断提升，伊利股份成为基金最青睐的食品饮料标的。2017年年报前十大持仓标的以优质消费股占据六个席位，伊利股份、贵州茅台、五粮液、美的集团、格力电器、泸州老窖分别排名第二、第三、第四、第六、第七、第十，其他则以中国平安、招商银行、中国太保为代表的金融蓝筹股。
贵州茅台（2016Q1至2017Q4排名分别是6、2、3、2、2、3、2、3）、五粮液（2016Q1至2017Q4排名分别是11、11、17、14、6、5、4、4）、伊利股份（2016Q1至2017Q4排名分别是12、5、12、10 、7、7、3、2）、泸州老窖（2016Q1至2017Q4排名分别是81、25、29、27、19、9、8、10）、双汇发展（2016Q1至2017Q4排名分别是197、179、98、234、132、109、103、102），2017Q4伊利排名超过茅台，成为基金最青睐的食品饮料标的。
2016年以食品饮料和家电为代表的稳健行业基金配置增加明显，以传媒和计算机为代表的成长性行业基金配置降低。食品饮料基金持仓比重从1.8%（2016Q1）上升至6.9%（2017Q4），家电基金持仓比重从1.2%（2016Q1）上升至3.4%（2017Q4），传媒基金持仓比重从3.0%（2016Q1）下降至1.5%（2017Q4），计算机持仓比重从3.9%（2016Q1）下降至1.5%（2017Q4）。
食品饮料行业基金持仓复盘
2017Q4食品饮料基金配置较2017Q3继续上升，接近历史高点。由于受到白酒行业调整的影响，自2012年之后行业基金持仓比重持续降低，从2012Q1的7.53%下降至2015Q1最低点1.11%，2016年白酒行业弱复苏，基金继续加仓配置白酒行业标的，带动食品饮料行业整体基金持仓比重显著增加，2017Q4食品饮料基金配置比重6.88%，接近历史高点水平(2012Q1为7.53%)。其中白酒行业2012Q3基金持仓比重高达5.59%，13Q3降至历史低点0.64%，17Q4回升至4.79%。
和在A股的市值占比相比，食品饮料行业和白酒均超配。2017Q4食品饮料基金持仓的比重为6.88%，食品饮料基金持仓比重和占A股（剔除石油石化银行）市值比重5.34%相比，食品饮料行业超配1.5pct。其中白酒行业基金持仓的比重为4.79%，在A股中的市值（剔除石油石化银行）占比是3.38%，白酒行业超配1.4pct。
食品饮料和白酒行业基金持仓与其市值相比均超配。自2003年之后历史上食品饮料超配的时期有两次，2006年以及2011-2012年，白酒超配的时期有三次，2006年、2008年以及2011-2012年。
食品饮料：
2006年：食品饮料超配的时间是2006Q1和2006Q2，其中2006Q1-2006Q4基金持仓比例超过5%，最高超配比例为食品饮料基金持仓比例8.55%，食品饮料/A股市值比为5.55%，食品饮料/A股（除石油石化银行）市值比为7.09%，超配约1.46pct。
2011-2012年：食品饮料超配的时间是2011Q3至2012Q3，其中5个季度基金持仓比例超过5%，最高超超配比例为食品饮料基金持仓比例7.53%，食品饮料/A股市值比为3.96%，食品饮料/A股（除石油石化银行）市值比为5.89%，超配约1.64pct。
白酒：
2006年：白酒超配的时间是2006Q3至2007Q1，其中2006Q1-Q4白酒基金持仓比例高于3.5%，最高超配比例为白酒基金持仓比例4.52%，白酒/A股市值比为2.54%，白酒/A股（除石油石化银行）市值比为3.24%，超配约1.28pct。
2008年：白酒超配的时间是2008Q1至2008Q4，最高超配比例为白酒基金持仓比例3.98%，白酒/A股市值比为1.47%，白酒/A股（除石油石化银行）市值比为2.62%，超配约1.36pct。
2011-2012年：白酒超配的时间是2011Q2至2012Q4，其中2011Q2-2012Q4白酒基金持仓比重均高于3.5%，最高超配比例为白酒基金持仓比例5.57%，白酒/A股市值比为2.43%，白酒/A股（除石油石化银行）市值比为3.61%，超配约2pct。
复盘两次历史，可以发现一般食品饮料行业在景气度向上时，食品饮料的基金持仓比重至少维持在5%以上一年左右，白酒行业基金持仓比例高于3.5%以上至少维持一年左右。行业处于超配的状态一般在一年左右。
基金配置持续提升背后的逻辑是行业景气度持续上行
基金配置持续提升背后的逻辑是行业景气度的持续上行。白酒行业的业绩和大众品行业的业绩增速和基金配置比例呈显著的正相关关系，我们认为在白酒行业景气度可持续，大众品行业需求回暖的背景下，行业配置仍有望维持在较高的水平。
食品饮料行业重点个股分析
贵州茅台：基金配置比例持续提升，四季度基金持仓股数略降
2017Q4为基金持股第三名，茅台的基金持仓占股票投资市值比达到1.68%，较2017Q3提高0.4pct。茅台的持仓比重自2011Q1持续提升，在2012Q3达到最高点，后续三年由于白酒行业进入调整期，基金对于茅台的持仓开始逐渐减少，在2015Q1达到最低点，目前行业景气度向上，基金对于茅台的持仓比重开始逐渐提升，距离2012Q3历史最高点2.87%仍有提升空间。自2011年开始茅台持仓比重超过1%长达两年半的时间。
前十大基金机构持股63%，易方达为最大持股机构。前十大基金机构持比情况来看，前十大分别为：易方达（16%）、华夏（12%）、南方（7%）、国泰（6%）、景顺长城（4%）、招商（4%）、汇添富（4%）、华安（4%）、富国（3%）、广发（3%）、，前10家基金持有茅台数量占基金持股总数的63%，与前几年90%多的占比明显下降，说明茅台的配置在各大基金公司中相对均衡。
2017Q4前十大买卖机构卖出多于买入，中欧为最大卖出机构。从近期买入、卖出机构来看，买入机构为招商、国泰、景顺长城、华泰柏瑞、华宝、诺安、财通、博时、华安、九泰，分别买入82、72、56、46、28、22、19、19、17、15万股，卖出机构为中欧、南方、富国、农银汇理、中银、银华、汇添富、圆信永丰、鹏华、光大保德信，分别卖出137、57、55、55、54、46、41、17、12、7万股，前十大买卖机构2017Q4总计买入378万股，卖出482万股，前十大机构实现净卖出。
五粮液：基金持仓占股票投资市值比创近几年新高
2017Q4为基金持股第四名，五粮液的基金持仓占股票投资市值比达到1.57%，较2017Q3提高0.5pct。五粮液的持仓比重自2011Q1持续提升，在2012Q3达到最高点，后续三年由于白酒行业进入调整期，基金对于五粮液的持仓开始逐渐减少，在2015Q1达到最低点，目前行业景气度向上，基金对于五粮液的持仓比重开始逐渐提升，目前已经达到2011年以来的最高水平。
前十大基金机构持股68%，易方达为最大持股机构。前十大基金机构持比情况来看，前十大分别为：易方达（13%）、华夏（9%）、嘉实（9%）、广发（7%）、国泰（7%）、兴全（7%）、银华（6%）、招商（4%）、中欧（3%）、中银（3%），五粮液的配置在各大基金公司中相对均衡。
2017Q4前十大买卖机构买入多于卖出，招商为最大买入机构。从近期买入、卖出机构来看，买入机构为招商、国泰、工银瑞信、大成、南方、华宝、华夏、易方达、华泰柏瑞、银河，分别买入737、671、551、432、390、301、300、299、287、251万股，卖出机构为农银汇理、富国、中邮创业、景顺长城、广发、中欧、中海、融通、泰康资管、东方基金，分别卖出895、892、476、329、288、194、143、95、91、85万股，前十大买卖机构2017Q4总计买入4220万股，卖出3488万股，前十大机构实现净买入。
伊利股份：排名超过茅台，成为基金最青睐的食品饮料标的
2017Q4为基金持股第二名，排名持续提升，连续五个季度在基金配置前十。伊利股份2016Q4、2017Q1、2017Q2、2017Q3、2017Q4排名分别是10 、7、7、3、2。伊利的基金持仓占股票投资市值比2017Q4达到1.68%，较2017Q3提升了0.5pct，2017年提升明显，但是距离2013Q3高点2.29%，仍有提升空间。
17Q4基金季度持仓数量仍保持提升趋势。17Q4基金持仓股数继续增加1.2亿股，已经连续四个季度保持增加的趋势，基金对于伊利的关注度持续提升。
2017Q4前十大基金机构持股66%，上海东方资管持股比例为15%，为持股最大基金机构。前十大基金机构持比情况来看，前十大分别为：上海东方资管（15%）、华夏（11%）、易方达（7%）、兴全（7%）、嘉实（6%）、国泰（6%）、南方（5%）、广发（3%）、工银瑞信（3%）、招商（3%）。
2017Q4前十大买入多于前十大卖出，国泰为最大买入机构。从近期买入、卖出机构来看，买入机构为国泰、广发、工银瑞信、易方达、圆信永丰、融通、兴全、上投摩根、华商、交银施罗德，分别买入4724、1802、1651、1373、1129、960、956、813、771、661万股，卖出机构为华夏、嘉实、上海东方资管、安信、博时、华安、长信、长盛、银河、诺安，分别卖出1922、1681、1532、576、409、279、206、201、163、141万股，2017Q4前十大买入机构总计买入14839万股，前十大卖出机构总计卖出7111万股。
泸州老窖：基金配置第十大标的，基金持仓占股票投资市值比重持续提升
2017Q4为基金持股第十名，排名较2017Q3略微下降，泸州老窖的基金持仓占股票投资市值比达到0.7%，较2017Q3提高0.1pct。泸州老窖的持仓比重自2011Q1持续提升，在2012Q2达到最高点0.95%，后续三年由于白酒行业进入调整期，基金对于泸州老窖的持仓开始逐渐减少，在2015Q4达到最低点0.04%，目前基金对于泸州老窖的持仓比重开始逐渐提升，但是和2012年相比依旧有提升空间。
前十大基金机构持股82%，易方达为最大持股机构。前十大基金机构持比情况来看，前十大分别为：易方达（24%）、银华（11%）、华夏（9%）、国泰（8%）、广发（7%）、招商（7%）、南方（6%）、景顺长城（5%）、中银（3%）、长城（2%）。
2017Q4前十大买卖机构卖出多于买入，农银汇理为最大卖出机构。从近期买入、卖出机构来看，买入机构为南方、招商、银华、融通、国泰、广发、汇添富、中信保诚、工银瑞信、诺安，分别买入750、568、345、182、132、127、124、105、93、72万股，卖出机构为农银汇理、中欧、中银、银河、嘉实、泰达宏利、易方达、申万菱信、宝盈、长城，分别卖出889、503、451、311、296、260、206、189、175、121万股，前十大买卖机构2017Q4总计买入2450万股，卖出3401万股，前十大机构实现净卖出。
双汇发展：排名连续四个季度提升，基金持仓占股票投资市值比保持稳定
2017Q4排名较2017Q3提升。2017Q4双汇排名102，连续四个季度提升，2016Q4、2017Q1、2017Q2、2017Q3、2017Q4排名分别是234、132、109、103、102。
2017Q4基金持仓占股票投资市值较2017Q3环比基本持平。双汇的基金股票投资市值比2017Q3为0.11%，较2017Q3基本持平。双汇的持仓比重增加是从2013年开始的，在此之前其基金持股比重总体在0.5%以下，自2014Q4开始双汇的持股比重整体在0.1%以下，目前已经提升至0.1%。
前十大基金机构持股78%，中欧为最大持股机构。前十大基金机构持比情况来看，前十大分别为：中欧（28%）、工银瑞信（14%）、华安（6%）、财通（6%）、嘉实（5%）、长城（5%）、国泰（4%）、交银施罗德（4%）、上海东方资管（3%）、。
2017Q4前十大买卖机构买入多于卖出，财通为最大买入机构。从近期买入、卖出机构来看，买入机构为财通、华安、长城、、工银瑞信、兴全、国泰、汇添富、长信、博时，分别买入407、373、347、205、166、106、94、52、50、50万股，卖出机构为广发、嘉实、中欧、诺安、东吴、德邦、东方、摩根士丹利华鑫、大成、华富，分别卖出520、516、301、108、44、39、33、32、26、22万股，前十大买卖机构2017Q4总计买入1849万股，卖出1640万股，前十大机构实现净买入。
海天味业：公募基金持仓数量仍低，港股资金主导行情
持有海天的基金数量较少，但是呈现逐季上升的态势。2017Q4持有海天的基金数为39个，较2017Q3增加9个，其中2017Q1-Q4持有海天的基金数量分别为10、18、30、39，2017年之前基本不超过10个。从海天前十大流通股东看，港股资金成为今年行情的主导力量。
2017年以来基金持仓占股票投资市值呈现逐季提升的趋势。2017Q1-Q4基金持仓占股票投资市值分别为0.007%、0.01%、0.012%、0.017%，目前比例仍很低，但是已经开始逐季提升。2017Q1-Q4基金持有海天股票数量分别为351、456、478、563万股，明显高于2016年，2016年除了Q1之外，其他季度持股数量不到30万股。
国泰持股最多，前十大基金机构持股89%。前十大基金机构持比情况来看，前十大分别为：国泰（25%）、泓德（19%）、博时（10%）、景顺长城（8%）、广发（7%）、天弘（5%）、华夏（4%）、德邦（4%）、东方基金（4%）、新华基金（3%）。
2017Q4买入多于卖出，实现净买入。从近期买入、卖出机构来看，买入机构为泓德、国泰、天弘、景顺长城、华夏、东方、德邦、海富通、宝盈、新华，分别买入105、51、27、25、25、23、11、8、6、4万股，卖出机构为汇添富、广发、申万菱信、南方，分别卖出85、30、12、0.2万股。
重点推荐
贵州茅台：公司公告2017年全年收入增速50%左右，利润总额增长58%左右。则四季度单季度收入和利润增速分别为30%、50%左右，在2017年尚未提价的背景下收入主要来自销售量增长带动。2018年：我们认为公司核心要解决的矛盾是需求大幅增长与公司产能相对受限的矛盾。我们预计全年整体收入增速有望保持30%以上（18%提价+2%结构升级+10%以上量的增速），但节奏上仍将呈现出“旺季放量、淡季控货”的节奏，一、三季度的旺季销售量增速将要大于二、四季度的淡季增速。预计2018年一季度增速将高于全年30%以上增速。我们预计2017-2018年EPS分别为21.07/31.07元，维持“买入”评级。
五粮液：我们预计四季度增长延续前三季度趋势，单季度收入和利润增速分别为30%、35%，全年预计收入和利润增速分别为26%、36%，白酒整体周期高景气背景下五粮液持续改善趋势不变。2018年：按照当前五粮液出厂价，预计2018年全年提价幅度5%左右，但是随着茅台批价进一步上行以及茅台出厂价的提升，公司批价与出厂价提升空间进一步打开，我们预计年中仍有望再次提价，全年整体提价幅度有望在10%以上。随着百城千县万店工程落地，公司专卖店数量继续大幅增加，以及1618、低度等差异化产品继续增量，全年预计销量增速在20%以上，收入增速30%以上可期。在2017年四季度有所控量的背景下，预计2018年一季度开门红可期。预计2017-2018年EPS分别为2.43/3.48元，维持“买入”评级。
泸州老窖：近期渠道调研可以看到，国窖品牌露出（空中广告、地面广告）增加明显，当前国窖优势销售区域仍相对较少，随着品牌力提升，国窖全国化空间大。我们预计四季度公司景气趋势不变，收入利润增速分别为30%、36%，全年收入、利润增速分别为26%、33%。2018年：预计全年国窖继续保持40%以上增长（销售量30%+价格10%以上）。同时公司腰部价格带大单品特曲、窖龄2017年主要以渠道和价格梳理为主，随着市场梳理完毕，2018年有望迎来增长拐点。预计2017-2018年EPS分别为1.84/2.48元，维持“买入”评级。
伊利股份：受益于三四线城市及农村需求回暖，伊利作为龙头企业渠道下沉最深，核心受益，根据伊利官方微信公众号，2017年伊利拥有11亿消费者，行业渗透率位列第一，伊利主品牌与“安慕希”销售均超过百亿元，“金典”、“优酸乳”、“QQ星”则超过50亿元，安慕希年均增长超200%，稳居常温酸奶市占率第一，收入端表现靓丽，我们预计2017年伊利收入有望实现同比增长13%，其中Q4收入同比增长约11%。2017前三季度由于包材、运输、大包粉等成本上涨，伊利毛利率略微下滑，由于基数效应2017Q4成本压力同比减弱，我们预计2017Q4毛利率同比有望改善，盈利能力持续改善，利润增速好于收入。由于2018年春节较2017年晚了18天将使2018年一季度的春节效应更强，需求复苏叠加旺季效应背景下，伊利2018年一季度收入增速提速可期。预计2017-2018年EPS分别为1.06/1.33元，维持“买入”评级。
中炬高新：受益于餐饮行业回暖，美味鲜收入增速持续改善，随着餐饮行业回暖以及公司在餐饮渠道发力，消费升级带动产品结构升级，美味鲜四季度收入增速有望提速，预计整体收入增速保持25%左右。同时美味鲜产品结构持续升级以及生产效率提升，毛利率有望持续提升，但是同时公司加快市场开拓，预计费用投放相对较多，预计2017Q4利润增速有所放缓。受益于春节延后，餐饮渠道发力，我们预计2018Q1收入仍有望在2017Q1高基数背景下保持双位数增长。预计2017-2018年EPS分别为0.59/0.77元。
双汇发展：随着大众品需求回暖，2017Q3肉制品销售量趋势改善，随着新品推出，我们预计2017Q4收入有望维持三季度增速，同比增长约4%，同时受益于成本下降，双汇前三季度利润环比改善，2017Q3营业利润同比增长19.6%，但是由于营业外收入基数因素，2017Q3利润同比增速为11%低于营业利润增速，考虑到下半年猪、鸡价格较二季度低点有所反弹，预计2017Q4利润环比增速较2017Q3有所放缓，我们预计2017Q4双汇利润有望同比增长约10%。由于双汇2017年一季度利润基数很低（高成本库存的影响），2018年如果猪、鸡价相对稳定背景下，预计2018Q1增速将受益于低基数效应。预计2017-2018年EPS分别为1.34/1.55元，维持“买入”评级。
安琪酵母：受益于需求回暖，公司前三季度收入保持约20%稳定增长，三季度由于人民币升值，出口增速放缓，影响整体收入增速，在国内需求相对稳定，2017Q4汇率变动边际影响减弱背景下，预计出口受到影响减弱，我们预计四季度收入增速好于三季度，同比增长20%左右的增长，同时公司主要原材料糖蜜年初采购完成，2017年全年锁定低成本，预计四季度利润依旧保持较快的增长，预计同比增长约60%。展望2018年，俄罗斯工厂等产能逐渐释放，产能瓶颈有望释放，2018年收入端有望维持平稳增长，同时目前国内甘蔗糖蜜价格走势相对平稳，俄罗斯糖蜜采购价格较低，摊薄平均成本，以及费用规模效应背景下，费用率仍有下降空间，预计2018年利润有望实现30%左右增长。预计2017-2018年EPS分别为1.04/1.36元。
风险提示：下游需求疲软；公司业绩不达预期。
上周食品饮料行业行情回顾
上周沪深300指数涨幅2.24%，食品饮料行业指数（sw）涨幅2.07%，相对收益-0.17%，年初至今累计超额收益为-0.65%，累计收益为8.04%（白酒累计收益10.05%，食品累计收益5.22%）。上周沪深300平均估值16倍，食品饮料行业平均估值40倍，相对估值2.52倍。其中白酒板块估值39倍，非白酒板块37倍。
食品饮料子行业中，上周涨幅前三的是黄酒(3.57%)，白酒(2.48%)与食品综合(1.92%)；上周跌幅前三的是软饮料(-1.16%)，其他酒类(-1.07%)与啤酒(-0.65%)。
上周行业重要数据新闻及点评
【最新数据】：猪肉价格环比下降，原奶价格环比下降
肉制品：仔猪价格环比上升，生猪、猪肉价格环比下降
截至1月26日，仔猪价格30.86元/公斤，环比上升1.85%，同比下降34.88%；生猪价格14.91元/公斤，环比下降0.67%，同比下降17.12%；猪肉价格21.82元/公斤，环比下降1.27%，同比下降16.65%。猪肉与生猪价差6.91元，相比上周有所减小。
饲料成本中玉米价格1.89元/公斤，环比下持平，同比上升8.00%。豆粕价格3.14元/公斤，环比下降0.63%，同比下降8.99%。猪粮比为7.89，高于盈亏平衡线。
乳业：原奶收购价格环比下降
，截至2018年1月10日，内蒙古、河北等10个奶牛主产省（区）生鲜乳平均价格3.47元/公斤，环比下降1.7%，同比下降2.0%；截至1月16日，新一轮恒天然奶粉拍卖价格中全脂奶粉3010美元/吨，环比上升5.10%；脱脂奶粉1818美元/吨，环比上升6.50%。
酒类：茅台、五粮液价格环比持平
草根渠道数据反馈，五粮液批价在810元左右。从电商监测数据来看，截至1月26日，一号店飞天茅台价格环比持平，为1499元，五粮液价格环比持平，为1099元；截至1月26日，京东飞天茅台价格环比持平，为1499元，五粮液价格环比持平，为1099元。啤酒方面均环比持平。红酒方面，张裕价格环比下降10.54%，为28元，王朝价格环比持平，为38.70元，长城价格环比持平，为59元。
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【大事提醒】
食品饮料周观点：食品饮料四季度基金重仓概览
对外发布时间：2018年1月29日
研究报告评级：维持“看好”
报告发布机构：长江证券研究所
参与人员信息：
刘 颜 SAC编号：S0490516050001 邮箱：liuyan8@cjsc.com.cn
董思远 SAC编号：S0490517070016 邮箱：dongsy@cjsc.com.cn
张伟欣 邮箱：zhangwx2@cjsc.com.cn
赵海燕 邮箱：zhaohy4@cjsc.com.cn
动态报告
※长江食品饮料 | 需求回暖+成本减弱+提价预期，建议高度重视大众品
※长江食品饮料 | 白酒再迎涨价潮，青啤股权或转让推动行业变局
※长江食品饮料 | 双节旺季白酒维持旺销，茅台酒双节期间价格稳定
深度报告
※屠宰行业专题报告一：排污许可证启动核发，行业整合有望加速
※恒顺醋业深度 | 香醋龙头再起航
※白酒行业深度 | 白酒新周期，多维度解读不同价格带
※成本专题系列 | 成本上涨利好龙头企业，但仍需关注上半年盈利波动风险
※好想你深度 | 收入百亿潜力，竞争趋缓盈利有望进入提升通道
※乳制品行业专题 | 全国奶业发展规划（2016-2020年）发布
※口子窖深度 | 核心单品享受升级大潮，品质差异化+精准定位造就持续竞争力
评级说明及声明
评级说明
行业评级：报告发布日后的12个月内行业股票指数的涨跌幅度相对于同期沪深300指数的涨跌幅度为基准，投资建议的评级标准为：看好：相对表现优于市场；中性：相对表现与市场持平；看淡：相对表现弱于市场。
公司评级：报告发布日后的12个月内公司的涨跌幅度相对于同期沪深300指数的涨跌幅度为基准，投资建议的评级标准为：买入：相对于大盘涨幅大于10%；增持：相对于大盘涨幅在5%~10%；中性：相对于大盘涨幅在-5%~5%之间；减持：相对于大盘涨幅小于-5%；无投资评级：由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。
重要声明
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